十大券商看后市：A股做多窗口继续，战略看多周期核心资产

中信证券认为，市场进入业绩验证期，盈利预期上修动能仍在，但预计增长暂时追不上估值的扩张。

一.券商看市

乐观派：

国盛证券张启尧：做多窗口继续，继续看多周期核心资产

近期外资加速流入A股市场。此前市场普遍担忧2020年MSCI暂缓影响外资流入。然而我们反复强调外资入场趋势不会改变，今年仍将维持大幅流入。从2019年11月底MSCI完成第二阶段的最后一次扩容以来，外资持续保持大幅流入。

去年12月净流入规模达到729.94亿的历史新高，而1月至今也已再度流入343.02亿。外资加速流入，内部环境整体偏暖，A股做多窗口继续，周期核心资产价值重估也将继续。内部经济企稳+货币宽松+滞涨缓解的组合下，内部环境整体偏暖。叠加外资持续大幅流入，同时美伊冲突等海外风险暂时也不再进一步发酵。因此，A股做多窗口继续，战略看多周期核心资产。

投资策略：战略性配置周期核心资产。周期核心资产：三大合力共同推动价值重估。从景气角度：关注风电、汽车、电动车等景气向上或有望迎来拐点的板块。

新时代证券樊继拓：股市的资金正在增多

我们从宏观和微观层面观察到的迹象显示，股市的资金格局正在持续改善，这个状况会大幅缓解存量投资者对仓位和估值的担心，由此导致2019年9月以来，虽然获利盘很多，但是股市遇到利空的时候调整起来很强，遇到利多的时候可以中枢抬升。宏观层面降准的落地基本上意味着2020年初的流动性会持续宽松。

微观层面，我们观察到外资流入有所加速、融资余额比指数涨得更快、基金发行量的中枢不断抬升，如果考虑到每年3月都是个人投资者开户的季节性高点，未来一段时间股市可能还会出现更多资金。

行业配置建议：5月份到现在指数震荡相对较窄，但板块差异很大，我们认为未来一个季度板块配置风格上需要适当偏向低估值。金融板块（银行、地产）可以适当加仓，这个位置是有一些年度配置资金的。第二个建议配置方向是周期，建议关注有色和航运这两个子行业。第三个方向是可选消费，关注汽车、家电、航空和酒店，这些板块相比较其他消费估值更便宜，受益于经济预期回升。

广发证券戴康：贴现率下行加持“冬日暖煦”

宽松边际增强+改革提升风险偏好，伴随着市场逐步进入年初宏观经济数据真空期，A股迈入贴现率主导。基本面“雾里看花”时期，行情往往沿着确定性最强的主线进攻。

“冬日暖煦”进入第二阶段，配置“更强”、“更新”、“更早”。贴现率下行驱动金融供给侧慢牛，“冬日暖煦”进入第二阶段，风格相应变化——估值敏感度下行，题材活跃度上升。经济数据真空期，沿确定性最强的主线进攻，把握业绩兑现确定性——1）更强（强科技）：消费电子、新能源汽车产业链中上游（电池/电解液、零部件等）；2）更新（新消费）：游戏；3) 更早（早周期）：工业金属/玻璃/橡胶。商誉减值风险对板块影响有限，短期回避临近业绩承诺到期且商誉占比较高的个股。

国金证券李立峰：A股易躁动，市场仍积极可为

（1）美伊局势“有惊无险”，诸多风险事件平稳过渡，国际贸易关系或将进一步转暖；

（2）国内货币环境依旧宽松，1月“降准”先行，预计后续流动性投放仍将实施“组合拳”；

（3）银保监会再次强调“多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”；

（4）以史为鉴，1月份往往呈现“全面上涨”或“结构性”行情，当前为A股逐步布局期；

（5）北上资金继续“高歌猛进”，净流入A股累计值创历史新高；

（6）投资建议：Q1为机构全年排名关键期，A股易躁动，市场仍积极可为。把握两条投资主线。第一条配置主线是以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块，主要集中在“大金融、地产以及其他消费、周期”等细分子板块的龙头公司；第二条配置主线是深挖新兴产业下的美股映射配置主线，如“苹果产业链、电动车产业链、云游戏”等。

国泰君安：2020年A股市场的开门红能持续多久？

国泰君安策略团队在2020年开门红主基调较为确定的前提下，认为全年主驱动仍是盈利，提醒投资者高盈利或高ROE仍是选股首要标准。预判2020年市场将面临两次较明显震荡，一次在年初，中下游周期和科技有望带来最大的β收益；第二次将在年中出现，绝对收益和困境反转组合有望胜出。同时，站在债市角度，投资者对于经济和货币政策也不必过分担忧。

根据国泰君安固收团队的预计，春节前央行仍将以逆回购等常见形式对冲资金到期，不排除动用其他创新型临时流动性安排工具。预计债市经历短暂小幅调整后，在资金面持续宽松的助攻下，10年国债利率将继续向3.0%进发。

兴业证券王德伦：长牛再添新信心

战略进攻时正当时，市场仍积极可为。受到美伊问题影响，市场有所扰动，但我们从9月以来“挺进大别山”看多的方向仍未改变。

第一、2020年是大选之年，市场可能由地缘政治等因素带来扰动，反而给投资者一个难得的买点机会。

第二、从基本面看，中东问题带来油价的上涨，有利于PPI继续回升，对企业盈利能够起到积极的促进作用。

第三、国家重视、居民配置、机构配置、全球配置，认为我们正在经历一轮“长牛”。改革政策措施仍长牛信心更足。财政部、一行两会等监管部门领导对改革持续发声，让我们的“长牛”更为顺畅、更为持久。

招商证券：2020年头两周的六大超预期背后

2020年前两周，市场表现出一些超预期的变化，科技股超预期强势、主题投资超预期活跃且出现时间超预期早、增量资金超预期的多、市场风格超预期漂移、国际环境超预期变化、部分上市公司业绩预告超预期等。这些超预期现象背后，反映的是增量资金风格偏好以及科技上行周期红利的扩散。

一方面，年初市场风险偏好总体回升，增量资金加速入市，带动市场活跃度提升，催生主题投资热情，且市场风格向居民偏好的三低风格漂移。另一方面，受益于科技上行周期，科技股受到全球投资者追捧并向小市值公司扩散，相关产业链上市公司业绩逐渐释放。短期建议关注业绩超预期改善带来的投资机会。

谨慎派：

中信证券：预计增量资金流入速度放缓 市场从过快上涨回归常态

中信证券认为，市场进入业绩验证期，盈利预期上修动能仍在，但预计增长暂时追不上估值的扩张。增量资金的惯性流入暂时支撑了估值继续扩张，但当前市场已阶段性充分反映经济企稳预期、通胀可控以及贸易协议对人民币汇率的正面影响，预计增量资金流入速率放缓，市场上行有惯性但动力在减弱，预计将从快速上涨和轮动回归到常态。最终市场风格会回归价值，维持对低估值且受益于基本面企稳品种的推荐，重点关注地产和新能源车产业链。

海通证券荀玉根：外围扰动不改春季攻势

①回顾2000年来8次海外局部战争，没改变A股原有趋势，因为没影响基本面趋势，对黄金、石油等价格影响也有限。②牛市中的春季攻势不变，阶段性压力位是熊市最后一跌前的高点，最终发展为牛市3浪动力：企业利润同比回升和资产配置偏向股市。③着眼20年全年，盈利是核心，利润增速更快的科技和券商更好，春季行情阶段兼顾低估值高股息的银行地产。

华泰证券：A股热点扩散之后，预留仓位给年报&一季报的盈利驱动行情

近一个半月，A股市场的突出特征是增量资金入场之下的热点扩散，虽然自下而上来看，热点扩散在情理和预判之中（PPI拐点回升、更多行业景气拐点将出现、非杠杆资金入场速度有增快），但自上而下来看，当前基本面弱复苏与流动性偏宽两条逻辑线在资产价格上并行演绎，两条线均强势的趋势或难以持续，我们预计后续大概率将由一方向另一方边际收敛，收敛验证时点或在2月下旬之后。我们认为当前预留仓位给年报&一季报的盈利驱动行情的性价比更高，短期配置上建议继续挖掘电新/机械（如工控、工业机器人等）。

二.券商看好板块