欧洲又跌！A股缩量反弹，后市如何演绎？

市场分析

文 李四

1.指数

周末大家还在讨论盘中跌几个点才去抄底，结果周一直接反弹。要说A股的特点，那真的是要么给人惊吓，要么给人惊喜，十分调皮。

不过，市场能强力止跌，也有宏观背景的加持。

消息面上，据高盛预计，美联储很快就会降息，或在3月17-18日举行的政策会议之前就采取行动。另外，美联储自己也表示，如果疫情加剧，会有应对。

这条消息有两个影响，首先是宽松预期稳住了美股自身。对A股来讲，美国的利率下降，也为国内接下来的宽松打开空间。

此外，摩根士丹利将中国、新加坡股票评级提高至增持。原因很简单，中国和新加坡是至今为止防控做的最好的。这也解释了为何外资上周五尾盘以及周一重新回流A股，因为，相对来讲，我们安全些。

但说老实话，从目前来看，对于指数，咱们就当它是个震荡反弹。从量能来看，周一市场并没放量，可以理解成周一上涨，是一次买盘试探性挺进，但抛盘在观望，所以没有发生量能成交。

此外，美国降息到底能否让美股止跌，进而带动全球止跌？我认为还要观察。

美股涨了这么多年，估值已经不便宜。这也是为啥巴菲特手持那么多现金，以及索罗斯16年就唱空股市的原因。

其次，也是更重要的，当下美国经济数据很差。美国2月Markit综合PMI初值跌至2013年以来最低水平，首次低于50的荣枯分界线，初值49.6，前值53.3。

可能有人会说，15年和18年美国降息，把大盘救回来了。其实没那么简单。

15年那次是，PMI跌破50进入衰退，降息后经济出现回升，大盘止跌。到了18年，虽然PMI在回落，但数据是在50这个荣枯线之上的，也就是说18年经济没那么差，这时候的降息，是比较有用的。

里面的关键变量，除了货币，还有经济本身。

但反观这次，经济比较差，又遇上这次的肺炎，会让美国经济复苏出现比较大的不确定性，进而压制美国的“降息--美股反弹---全球反弹”的逻辑。

分析这些，是提醒诸位，如果想交易，最好是逢回调参与。

截至擒牛社发稿，欧洲股市，再次回调。市场依然十分犹豫。

2.热点

盘面来看，基建领涨。一方面是以水泥为代表的传统基建，另外一方面，以5G为代表的新基建，今天相关个股，均不少封了涨停板。

当下经济下行压力大，政府必然会出台逆周期调控政策。具体到财政政策，就是加大基建。放到货币政策，就是降准降息。

传统基建方面，此前《擒牛社》给大家重点梳理过水泥和机械。这两个行业的竞争格局良好，里面龙头公司能实实在在挣到钱。这也是为什么他们作为周期股能持续创新高的原因。

新基建，我们之前给大家梳理的车联网一定要重视，这是国家意志细分领域空间大，大家有空去搜搜苗部长的讲话就知道了。

找不到那份报告的，公~~~号首页回复，车联网，我再发给大家。

行业解读

文 刘三

基建之外，“刚需”军工行情可期

中长期看军工板块存在利好，万联证券认为驱动因素如下：1）最近业绩快报显示板块整体实现稳增长预期；2）再融资新规出台或将刺激军企融资热情；3）虽然经济下行压力较大，但国防开支持续增长的确定性较大，为军品订单增长带来强力拉动；4）军企改革影响逐渐减弱，预计军队装备采购速度将加快。5）2020年进入行业五年规划的最后一年，军品订单涨幅有望迎来翘尾效应。6）国外技术封锁和科技竞争有望驱动行业估值逐步修复。

跟随前期大盘调整，军工板块跟随大盘承压带来买点，目前不少军工标的动态估值仅为20多倍。经过几年下跌以及业绩稳健增长，目前军工板块对应2020年整体估值41倍，且内部估值分化，不少标的对应2020年的估值只有20多倍且增速在20%甚至30%以上，有业绩的主机厂对应2020年估值30多倍，估值具有向上弹性。

国内知名军工分析师冯富章认为，军工行业预计保持20%的稳健增长，具有比较优势。考虑到军费自然增长以及前期因军改压制军费尚未花完，保证行业未来2年仍保持较高景气度，预计行业增长仍有20%左右，业绩增长确定性相对较高，并具有比较优势。

此外，随着以5G和智能驾驶等为代表的新技术发展，以及国产化替代和自主可控的推进，军工技术的先进性及自主性逐步被市场认知，其民用化市场的拓展将为军工行业不断注入新的活力，进一步打开军工公司成长空间。

另一方面，再融资新规发布会，或将激发军工公司融资热情。过去几年军工企业再融资方案较少，部分公司募资不足或取消发行。此次规则修订或激发有新产品研发、产能急需扩张或有并购重组需求公司的融资需求，其或将通过引入战略投资者等方来解决发展所需的资金问题、降低财务费用率，预计后续推出定增方案的公司会增多。

国防开支持续增长确定性较大。去年我国国防军费预算1.19万亿元，增速达到7.5%，实现多年稳定增长。

受军队体制编制改革影响，2016至2017年，军品采购不及预期，2018年开始逐步恢复，自2019年以来，军改边际影响已明显减弱，军品采购有望加速。目前行业处于 2016 年至 2020 年的五年规划期，我国军品采购一般呈现前松后紧的规律。2020年作为五年规划的最后一年，我国军品采购速度和体量预计都将增加，有望持续推动行业发展。

《新时代的中国国防》白皮书中披露，2017 年我国装备费占军费的比重 41.1%，近年来该比例不断提升，表明武器装备采购力度逐步增长。国防开支增长与我国宏观经济增长持相对同步态势，我国经济长期向好的基本面不变且正经历高质量发展迭代的阶段，同时，我国国防开支预算与GDP 或财政开支总额的比例与世界主要军事强国相比较低，表明我国国防开支未来的增长空间巨大，有助于拉动军工订单的持续增加。

冯富章建议重点关注信息化、新材料、主机厂、国企零部件及民参军等方向。其中：信息化：业绩增长相对较快并具有TMT属性，重点关注航天发展、振华科技，对应2020年估值均在20多倍；此外密切关注北斗和低轨星座进展；

主机厂：近1年多股价平稳，未来几年增长确定性高且较为稳健，并能够支持当前估值水平，如中直股份、中航沈飞等；

原材料：成长性好且具有高壁垒，新机型放量规模效应凸显，重点关注中航高科、光威复材、钢研高纳等；

国企零部件：增长稳健，且回撤较小，关注中航机电、航天电器、中航光电等；

民营企业此前因商誉减值、股权质押等导致市场担忧，估值下杀到底部，随着军改削弱等带来基本面好转，民参军公司迎来戴维斯双击，关注雷科防务、海特高新、红相股份、华伍股份、天银机电、全信股份、爱乐达、楚江新材、宏达爆破等。

重点关注：【航天发展】、【振华科技】、【光威复材】/【中航高科】、【中直股份】、【航天电器】以及优选民参军组合，如【雷科防务】、【红相股份】、【华伍股份】、【海特高新】等。

风险提示：武器装备建设节奏低于预期

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