继瑞幸之后，又一家明星中概股被做空了！他就是爱腾优视频三巨头之一的——爱奇艺。
4月7日晚间，做空机构狼群（Wolfpack Research）发布了一份37页的做空报告，直指爱奇艺虚增营收和夸大用户数量。
之前做空瑞幸的主力军浑水也跳出来称，它帮助了这家机构调查爱奇艺。
然而，当肥肥阅读这份做空报告后，却感觉——这个报告写得有点太水了吧！连外行人都肉眼可见的漏洞。
如果说浑水做空瑞幸的报告是博士生论文水平，那这篇报告顶多就是公众号小作文水平，差得不是一点点。
为啥这么说？肥肥今天就和大家分析一下，真·锤死你做空和假·逗你玩做空的区别。
瑞幸的做空报告，显然是奔着杀人诛心去的。通过一线收集的第一手资料，推翻你的故事。
整整89页报告，光成本就得砸几百万：
1500个调查员、卧底三四个月、总计10000小时录像 、25000张小票。
通过足够大的样本（981家门店）和详尽的事实（有图有真相），再以此推算出瑞幸虚增订单数、夸大平均售价，得出瑞幸门店平均亏损28%，且无法盈利的结论。
简单来说就是——无法推翻的黑料、无法证伪的逻辑、无法反驳的结果。
但当你比照这个标准去读爱奇艺这篇做空报告时，往往很多都是就着财务数据打嘴炮，也没有做足够的样本调查，基本是道听途说。
这种做空就是假做空，属于赚点小钱捞一票就跑。
来看一下：
按照报告给出的结论，爱奇艺去年营收虚增百亿美元。那爱奇艺是怎么做到虚增那么多营收的呢？老办法，从上游到下游的协同造假。
首先，按照报告的描述，夸大收入方面分为四部分。
一部分摊派到下游用户身上，报告称爱奇艺夸大单日活跃用户4-6成。
一大部分虚增收入来自版权置换。报告的逻辑是，爱奇艺的卖剧收入，要明显高于市场上限。市场上限是两万，爱奇艺一集都要卖六七万。
然后还在会员费上做手脚。该做空机构调查了北京、上海、广州的1500多名爱奇艺VIP会员，显示有32%的用户是双会员，也就是说你买小米或京东的会员，可以免费获得爱奇艺会员。对于这部分双会员，爱奇艺也把购买金额算到收入里了，美化报表。
最后，虚增营收还需要虚增对应的成本开支，报告指出，爱奇艺高于市场价买剧、还高价收购资产。
逻辑没问题，财务造假一般都是这么造的。但看看他的证明方式，就知道有多不靠谱了。
比如，夸大活跃用户部分：
主要的证据来自两家号称可以查看爱奇艺数据的广告公司，和一家第三方行业研究机构（Questmobile）的春节调查。
两家广告公司的统计数据主要来自一周内，19个一线城市的4天日活数据（3个工作日、一个休息日），算一个平均数，来推导爱奇艺日活数据虚增。很显然，样本覆盖面不够、时间太短。
△Wolfpack推算出四日爱奇艺平均日活用户为2470万。用2470万的一线城市用户数和35.6%的一线城市用户比例，推算出爱奇艺2019年10月实际日活为6229万，低于官方口径的1.75亿
而第三方行业研究机构（Questmobile），也涉及到统计口径问题，算不算电脑端？网页端？作为证据也不严谨。
△1月24日到2月2日的春节期间，Questmobile显示，爱奇艺的日活跃用户量为1.262亿，低于官方口径的1.75亿
再看虚增版权置换收入，这个更好笑：要知道，一部剧集是可以卖给好几方的。可以卖给腾讯、卖给优酷、卖给其他平台，并不是一锤子买卖。
然后报告还从一位前员工口里得知，中国非独播剧集的授权费也就几千块一集，最高不超过两万。
这也太看不起国内的娱乐行业了，看看十八线明星们的出场费就知道了，怎么可能？
最后，递延收入、双会员的入账方式、置换版权的价值估计、都是会计层面的问题。
本身会计就有一定的灵活性，而且爱奇艺这么做也不是一天两天了，既然全球最顶级的审计机构都能审过，至少说明财报层面不会有原则问题。除非你像瑞幸一样，给出底层数据就是造假的有力证据。
所以，当你阅读完爱奇艺的做空报告，只能感觉到两个字，呵呵。
当然，这不是说爱奇艺没问题。每年亏损百亿不说，像刷流量、高溢价收购版权和公司，都是国内视频网站的普遍问题。
除非做空机构能拿出，爱奇艺实际并没有支付这么多钱的证据，那才真正有杀伤力。
只能说，瑞幸的成功做空，给了很多做空机构一个蹭热点做空中概股的借口罢了。
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