图 |《巴伦》
美联储(Fed)一直在加大对货币市场的干预力度，试图阻止利率在年底前后上升。
周一，美联储再次增加了计划向银行提供的短期现金贷款数额，以确保美国利率在本月晚些时候保持稳定。美联储目前计划在截至1月6日的28天期限内提供250亿美元现金贷款，高于此前的150亿美元。上周，它还将截至1月13日的42天贷款额度增加了100亿美元。
这额外的200亿美元并没有实质性地改变纽约联邦储备银行的现金贷款总额，该银行的任务是将利率保持在联邦储备银行所设定的政策区间内。不过，这的确说明了央行在货币市场的一角所面临的挑战。在这个角落，交易部门相互拆借现金，即所谓的回购市场。
在回购交易中，交易员短期出售政府债券套现，同意在预定的未来日期(通常是一至90天后)溢价回购这些证券。 (Repo回购是附买回协议的缩写。)
自9月中旬以来，美国央行一直活跃在这一市场。9月17日前后，一系列事件将银行资产负债表上的现金与政府债券捆绑在一起，并导致短期利率大幅上升。美联储通过回购交易进行干预，缓解了部分压力。
美联储参与回购市场并不罕见。在金融危机之前，美国央行通过回购市场出借现金来实施其货币政策，尽管出借规模较小。
但年底可能会给利率带来更大的上行压力，并再次挑战美联储将利率维持在目标区间内的能力。 策略师们表示，情况确实如。即使美联储每月购买600亿美元的美国国债，且通常情况下，这种购买往往会拉低利率。
原因如下: 对于银行及其债券交易商子公司而言，年底是一个特别棘手的时期。全球监管机构衡量银行对金融体系的重要性，以及它们对这些银行的要求，依据的是它们对年底时资产负债表的简要印象。对大银行的要求是最严格的。
其结果是，随着年底的临近，全球银行将有动力大幅缩减资产负债表规模。这可能会降低它们在回购市场上放贷的意愿，从而推高利率。
为了缓解这种压力，央行可以提供更多的现金贷款，为期六周，以帮助银行渡过难关，直到明年1月。
美银美林(Bank of America Merrill Lynch)策略师马克 卡巴纳(Mark Cabana)表示，回购交易本身并不会缩减银行的资产负债表。但他在最近的一份报告中写道，较长期的回购交易应该会让银行有信心，到今年年底，它们将拥有足够的现金。 这将使它们能够提前计划，并以其它方式缩减资产负债表。
这意味着更多的银行交易部门可能希望从美联储借款，为期数周，到明年1月结束。根据美联储的数据，这种趋势已经开始。
央行不仅扩大了1月底到期的回购交易规模，而且在过去42天的回购交易需求需求也异常高涨。
以美联储11月25日启动的250亿美元贷款安排为例，它基本上同意在明年1月6日之前提供现金贷款。原本是有490亿美元贷款安排，几乎是回购交易额的两倍。
美联储周一还提供了250亿美元的安排，将提供现金贷款，期限至1月13日。银行的交易部门为这项安排提交了420亿美元的申请。
过去两周，美联储的其它回购交易中，没有一笔需求超过了可供出售的金额。
所有这一切都提出了一个问题: 为什么银行一开始就缺乏现金储备。这既与央行最近缩减资产负债表的努力有关，也与全球应对金融危机的措施有关。
全球监管机构要求银行持有大量准备金和优质资产，这要归功于旨在消除救助需求的规则变化。然而，一些银行业务只能以现金形式完成，因此银行往往需要抵押其优质资产——政府债券——以换取现金。
直到最近，银行都有足够的准备金来满足其现金需求和监管要求。但随后美联储开始缩减其债券投资组合。银行的现金储备减少了，因为贷款人购买了央行曾经会抢购的债券。
自2017年底以来，这些国家的超额准备金已经下降了35%以上。这显然是一个太大的下降，9月中旬的资金紧缩表明准备金有些不足。
从那时起，美联储开始再次开始购买债券。这样做是为了增加准备金，使其足以缓解资金压力，而不是完全放松货币政策。它也在考虑其他的方法来缓解资金压力，但可能要到明年才会实施其中的任何一个。
因此，每月购买600亿美元国债的行为并不能算作量化宽松。 根据马克 卡巴纳的说法，甚至可能不足以缓解年底利率上升的压力。
翻译 | 小彩
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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年12月3日报道“The Federal Reserve Has Been Quietly Increasing the Size of Its Money-Market Interventions.”。
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