神奇！改个名字 利润暴涨 A股“改名就转运”的股票来了！

作者：资本时差 简介：金融学博士，CFA，海外党 （闲来无事，扒扒上市公司）

白酒，撑起了A股的“半边天”。

2015年以来，要论A股市场表现最好的板块，白酒就是其中之一，不过白酒也有鄙视链。

先来看酿酒板块涨幅前五名（前复权）：

贵州茅台2015年至今区间涨幅为751.36%、五粮液区间涨幅711.98%、水井坊区间涨幅593.30%、泸州老窖区间涨幅486.04%、山西汾酒区间涨幅348.96%......

再来看后五名（前复权）：

*ST西发2015年至今区间涨幅为-64.83%、*ST中葡区间涨幅-55.82%、青青稞酒区间涨幅-47.39%、ST椰岛区间涨幅-46.56%、金种子酒区间涨幅-45.35%.....

看到没有，规律出来了，涨的最好的往往是那些名气越大的，跌的最惨的往往都是那些不知名的。

那么接下来问题来了，如果你是酒厂的老板，面对这种情况你会怎么做？毫无疑问提高知名度，低端酒向中端进军、中端酒向高端进军……

一、厉害了！改名也能“转运”

前两年流行消费升级，这年头说的是下沉市场。

不过对于白酒来说，沉下去往往就意味着站不起来了，所以几乎所有的酒企都在争先恐后的搞消费升级。

这里面有一个典型的代表就是：舍得酒业。

产品升级，向高端进军，改名是第一要务，改名就能转运，你信不？如果你不信，舍得酒业分分钟教你做人。

舍得酒业1996年就登陆A股市场，公司上市之初“沱牌股份“，可能是因为名字定位不清晰，随后公司把名字改成了沱牌曲酒，这是沱牌的首次改名。

30岁以上的人可能都知道它的一款很接地气的酒：沱牌大曲，这款酒因为价格亲民，火遍大江南北。

2000年左右的时候，公司的白酒产量就达到了14.6万吨，排名全国第一，然而2000年之后，因为国家连续调整白酒的税收政策，对于长期以来生产“中低端酒“沱牌来说，带来了非常严重的影响。

这一点，我们从公司的业绩增速上就可以看出，2001到2002年，公司的净利润分别同比下滑69.89%、66.80%。

随后，公司开始逐步调整产品结构，业绩增速呢，有也所恢复，但是要想续写往日的辉煌难度非常大，要知道2000年的时候公司的净利润就达到了1.02亿，但是在此后的近10年时间里面，公司的净利润始终在1亿元以下徘徊。

而同为川酒六朵金花的泸州老窖净利润已经从2001年的7313.02万飙涨到了2010年的22.05亿翻了30多倍、五粮液净利润从8.11亿飙涨到43.95亿翻了5倍多、水井坊的业绩也恢复了增长，2010年的净利润已经达到2.35亿。

川酒六朵金花上市四朵，貌似只有沱牌曲酒掉队了。

“要想混的好，名字得取好”，2011年公司再度启动改名，把沱牌曲酒更名为沱牌舍得。不管是不是因为更名的原因，你还别说2011年公司更名当年净利润就突破1亿元达到1.95亿，同比增速达到155.25%。

结果好景不长，业绩的高光时刻只维持了两年，因为限制三公消费、限酒令、塑化剂等等风波，沱牌舍得的业绩再度暴跌。

2013年公司仅取得净利润1177.42万，同比下滑96.82%，在此后的四年时间里面，沱牌舍得的业绩又再度回到了1亿元以下，最惨的时候仅为712.81万。

而此时的五粮液、泸州老窖的业绩低谷仅仅维持了2年，从2015年就恢复了增长；水井坊也开始扭亏，2016年的业绩再度站上亿元大关，达到2.25亿，而沱牌舍得又掉队了，2016年公司当年业绩虽然大增，但是也仅为8019.90万，还是没有突破亿元。

2017年，沱牌舍得又一次更名，变成了舍得酒业，名字中去掉了沱牌，也去掉了四川，仔细品味一下，这一次公司的更名是彻底的“改头换面“，从产品来看，就是“舍”低端酒、“得“中高端酒；“舍”区域性品牌、“得“全国性品牌。

不得不服，舍得酒业的更名还真是“神奇“，2017年更名当年公司的净利润就再次突破亿元大关，达到1.44亿，同比增长79.02%。

更名转运这事在舍得酒业上体现的是淋淋尽致。

二、产品提价 存货高企 “和皇台有的一拼”？

公司改名换运的背后其实是产品的不断升级提价，高端酒进，低端酒退！

按照公司的品牌定位，“舍得“系列酒是高端酒，定价在400-2000元左右；沱牌系列属于低端酒定价20-200元左右。

相应的根据中原证券的研报，2015年以来公司的舍得系列酒销量大幅增长，2017年、2018年舍得系列酒销量同比增长28.1%、21.8%；沱牌系列酒销量同比减少58.11%、27.08%，截止到2018年公司的中高端系列产品的销量占比已经达到了66%。

白酒这个行业，价格一起来，业绩就蹭蹭蹭的往上涨。

公司财报显示，2018年公司的营业收入为22.12亿，同比增速为35.02%；净利润为3.42亿，同比增速高达138.05%。

不过，舍得酒业业绩高光的背后也有隐忧。

对于白酒这个行业来说，财务方面最为重要的有两个科目，一个是存货，反映产品的畅销程度；另外一个是应收账款和预收账款等，反映的是对下游的话语权，白酒行业如果爆雷，这两个科目大概率要出问题。

比较典型的例子就是现在已经被暂停上市的皇台酒业，在皇台酒业爆雷之前，它的存货就率先发出警告。

2016年到2018年期间，皇台酒业的存货分别为1.63亿、8554.44万、5958.75万；占营业收入的比重为92%、180%、234%，如果再往前推其实从2005年开始皇台酒业的存货就一直居高不下，最后的结果就是存货盘亏，大幅计提跌价准备。

存货对于白酒来说很奇特，酒这玩意很容易挥发、渗漏，半成品不达标还需要回蒸，这些都是产生损失，除此之外，白酒行业的存货在审计的时候也有困难，能数的清但是分不清，到底是高端酒还是低端酒，是基酒还是成品酒，这给审计带来了很多麻烦，相应的也最容易藏污纳垢。

而如今的舍得酒业，面临着和皇台酒业一样的一个问题，那就是存货高企。

相应的我们注意到，舍得酒业，2016年到2018年期间的存货分别为21.75亿、23.12亿、23.71亿、占营收的比重分别为149%、141%、107%，截止到2019年三季度，公司账面上的存货为24.02亿，占营业收入的比重高达130%，19家白酒企业当中皇台酒业的存货占营收的比重最高，其次就是舍得酒业，要知道像茅台、五粮液这种酒企存货占营收的比重也就维持在百分之三四十左右

对此，公司的解释说：公司的存货90%都是自制半成品的基酒，保持基酒的一定储存量是公司未来销售放量的基础保障。

这解释貌似没毛病，基酒之于成品酒相当于面粉之于面包，那么接下来又有一个问题：

2019年三季度公司的营收同比增速为16.01%、净利润同比增速为10.93%，相比2018年三季度营收27.82%的增长、净利润186.01%的增长大幅下滑，难道此时不需要释放一点基酒出来提振一下业绩吗？好钢啥时候往刀刃上用呢？

除了存货之外，一般比较牛叉的白酒企业都是先款后货预付制，然而，舍得酒业的应收账款却开始急剧飙增，2016年公司的应收账款及票据为8327.21万，结果到了2018年就达到2.82亿。应收账款的急剧飙增，这也能从侧面反映出公司对于下游的话语权问题。

最后，提价升级，这其实没啥毛病，因为对于很多中低端白酒企业来说这是趋势，但是存货可不能藏猫腻，毕竟谁都不想看到“第二个皇台”的出现。

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