信中披露了伯克希尔的十大重仓股，依次为美国运通、苹果、美国银行、纽约梅隆银行、可口可乐、达美航空、摩根大通、穆迪、合众银行以及富国银行。
作者 | 孙建楠
编辑 | 袁畅
投资圈的“经典剧目”：巴菲特股东信登场！
北京时间2月22日晚，伯克希尔哈撒韦披露2019年年度报告，并在官网公布巴菲特致股东信。
信中披露，按照美国通用会计准则（GAAP），2019年伯克希尔哈撒韦赚得814亿美元，其中，537亿美元是从持有股票的未实现资本收益净额的增加中获得的收益。
2019年伯克希尔每股账面价值的增幅是11.0%，跑输标普500指数20.5%。但1965-2019年，伯克希尔的复合年增长率20.3%，远远超过标普500指数的10.0%。
更为重要的是，巴菲特股东信一直被视作“美股风向标”，这位即将90岁的老人，此次做了哪些“指引”？
大型收购机会稀少
信中披露了伯克希尔的十大重仓股，依次为美国运通、苹果、美国银行、纽约梅隆银行、可口可乐、达美航空、摩根大通、穆迪、合众银行以及富国银行。
巴菲特强调，伯克希尔从上述10家以及其他持有的股票中所获得的回报，将以非常不规律的方式表现出来。定期会有损失，有时是特定公司的损失，有时亏损与股市低迷有关。总体而言，投资标的之留存收益必将对公司的增长至关重要。
对于非保险业务中的收购业务，巴菲特直言：“合理的数值已超出我的期望”。
之所以有上述感慨，他指出伯克希尔陆续收购了数十家公司，起初巴菲特认为所有公司均属于“优质公司”。然而，结果令人不免失望，更有公司沦为彻头彻尾的灾难。
他得出一个结论：收购类似婚姻，以一个快乐的婚礼开启，但现实发展与婚前预期却不同，婚姻结合带来超出了任何一方的希望，幻灭很快。
巴菲特将企业收购的结局总结为：买家遇到不愉快的“惊喜”！
他举了一个例子：1965家伯克希尔获得一家纺织业务公司控制权时，这家公司陷入困境，需要伯克希尔所有的资本支持，更在一段时间内对伯克希尔投资回报造成拖累。最得益于所收购的一批优质企业，到上世纪80年代初，导致纺织业规模不断缩小，最终只占用了一小部分公司资本。
巴菲特透露，伯克希尔对所收购企业有三大标准，即净有形资本必须取得良好回报、由能干而诚实的管理者执掌、以合理的价格买到。但符合该公司标准的大型收购机会少得可怜。
目前利率有利股市
信中，巴菲特还称：“预测利率从来都不是我们的工作，芒格和我不知道平均利率会是多少。”
“我们可以说的是，在未来几十年中，如果目前的利率接近当前水平，并且公司税率也保持在当前企业所享受的低水平附近，几乎可以肯定的是，随着时间的流逝，股票将持续上涨，其表现远胜于固定利率的长期债务工具。”
去年，伯克希尔耗资50亿美元回购了大约1%的股份。对此，巴菲特透露，希望伯克希尔的股票数量下降。如果股价价值折扣扩大，可能会更加积极地购买股票，但不会在任何价位支撑股价。
公司已为我的“退休”做好100%准备
巴菲特指出，他和芒格很久以前就进入“紧急区”！
他写道：伯克希尔股东不必担心，贵公司已为我们的离开做好了100％的准备。
我们两个人的乐观基于五个因素：
第一，伯克希尔哈撒韦的资产以非凡的方式进行部署，公司可从各种全资或部分参股的企业获得可观回报；
第二，伯克希尔将其“受控”的业务定位在一个实体中，这赋予了重要优势；
第三，伯克希尔的财务管理严格，可抵御极端情况下的外部冲击；
第四，我们有经验丰富、全身投入的管理者，远超出拥有高薪和享有盛誉工作层面的意义；
第五，伯克希尔·哈撒韦的董事始终专注于所有者的福利和对这种在大公司中罕见的文化培育。
巴菲特还给股东吃了定心丸，以他自己为例：从未出售过任何股票，也没有计划这样做。除慈善捐赠和少量个人礼物外，唯一出售的伯克希尔股份是在1980年，并表示他过世后持有的全部伯克希尔股份要进入市场的话，需要12到15年时间。
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