疫情影响下CPI和PPI剪刀差走阔

2月人口流动减少，服务类消费品价格大幅下降；疫情影响下食品类价格明显上升；复工进度不同影响工业上中下游库存和价格；国际油价大幅波动对PPI造成显著影响。

2月CPI环比0.8%，同比增长5.2%，幅度均较1月有所回落。在2月份5.2%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为2.9个百分点，今年的新涨价影响约为2.3个百分点。

疫情对2月的整体影响比较大，受到疫情的影响，人员流动明显下降、消费链条明显缩短、消费品类结构变化。其中，食品价格同比上涨21.9%，影响CPI上涨约4.45个百分点；一些非生活必需品的消费需求受到抑制，工业消费品价格环比由上月上涨0.1%转为下降0.4%。

从2月CPI细项来看，房租价格环比增长-0.1%，已经连续五个月环比负增长，表明需求持续走弱；猪肉价格环比增长9.3%，环比涨幅较1月继续上升，继续给通胀造成压力。与此同时，在新冠疫情的影响下，国内方面居民消费行为变化，消费品类变化，对通胀可能造成持续影响。

2月PPI环比增长-0.5%，同比增长-0.4%。同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点，新涨价影响约为-0.5个百分点。

2月生产资料价格中，采掘业环比-2.3%，原材料业环比-1.3%，加工业环比-0.3%。主要由于受到疫情影响，上游行业复工进度较超前，中游和下游的复工进度偏弱，导致上游库存上升，价格受抑制。

油价持续扰动PPI。国际原油市场受到较大冲击，价格大幅度下降，从同比看，石油和天然气开采业，石油、煤炭及其他燃料加工业，下游的化学原料和化学制品制造、化学纤维制造、橡胶和塑料制品制造等行业价格合计影响PPI下降约0.44个百分点，是PPI同比由涨转降的主要原因。

风险提示：疫情在全球传播时间过长影响全球经济增长；国内通胀压力较高。

CPI

CPI同比增速回落，但幅度有限。2月CPI环比0.8%，同比增长5.2%，幅度均较1月有所回落。从分项看，环比增速上升的仅有食品烟酒和医疗保健，分别环比增长3%和0.1%，环比增速下降明显的包括交通通信（-1.5%）、衣着（-0.3%）、其他服务（-0.2%）和居住（-0.1%）、生活用品和服务（-0.1%）。2月核心CPI同比增长1%，较1月下降了0.5个百分点，服务价格同比增长0.6%，较1月下降0.9个百分点，消费品价格同比增长7.9%，较1月同比增速上升0.2个百分点。在2月份5.2%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为2.9个百分点，今年的新涨价影响约为2.3个百分点。

疫情的冲击明显体现在居民消费行为、消费方式、消费品类等方面，最终集中反映在食品、服务和工业消费品价格上。疫情对2月的整体影响比较大，受到疫情的影响，人员流动明显下降、消费链条明显缩短、消费品类结构变化。食品价格方面，2月份，食品价格环比上涨4.3%，影响CPI上涨约0.98个百分点，同比上涨21.9%，涨幅扩大1.3个百分点，影响CPI上涨约4.45个百分点。食品中，鲜活食品价格持续处于高位，猪肉价格环比上涨9.3%，涨幅扩大0.8个百分点，鲜菜、鲜果和水产品价格环比涨幅回落。食品价格上涨较多的主要原因，从供给方面看，主要是各地不同程度地实施了交通运输管控措施，部分地区物流不畅；人力短缺造成物资配送难度加大，成本有所上升；部分企业和市场延期开工开市，一些产品生产和供给受到影响，难以及时满足市场需要。从需求方面看，受“居家”要求与“避险”心理等因素影响，有的居民出现囤购行为，部分地区出现抢购方便面、肉制品和速冻食品等易储食品现象，甚至波及到其他食品，助推价格上涨。服务价格方面，由于人员流动明显大幅下降，因此服务类需求减弱，供给减少，价格走低。工业消费品方面，一些非生活必需品的消费需求也受到抑制，供需均有收缩，工业消费品价格环比由上月上涨0.1%转为下降0.4%。

老的问题还在，新的问题又来。从2月CPI细项来看，房租价格环比增长-0.1%，已经连续五个月环比负增长，表明需求持续走弱；猪肉价格环比增长9.3%，环比涨幅较1月继续上升，继续给通胀造成压力。与此同时，在新冠疫情的影响下，国内方面居民消费行为变化，消费品类变化，对通胀可能造成持续影响，国际方面新冠疫情在海外蔓延，对全球总需求造成负面影响，能源价格剧烈调整，存在拉低CPI的可能性。

PPI

PPI同比再度负增长。2月PPI环比增长-0.5%，其中生产资料环比增长-0.7%，生活资料环比增长0%。2月PPI同比增长-0.4%，较1月下降0.5个百分点，其中生产资料同比增长-1%，较1月下降0.6个百分点，生活资料同比增长1.4%，较1月上升0.1个百分点。PPIRM同比增长-0.5%，较1月下降0.2个百分点，从构成来看，上涨的产品包括农副产品类增长7.6%，建筑材料类上涨3.8%，黑色金属材料类上涨0.4%，下跌较多的产品包括化工原料类增长-6%，纺织原料类-2.8%，木材及纸浆类增长-2.7%。在2月份0.4%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点，新涨价影响约为-0.5个百分点。

2月受疫情影响的停产和复工影响工业品价格的不同走势。2月生产资料价格中，采掘业环比-2.3%，原材料业环比-1.3%，加工业环比-0.3%。1月工业品上游产品价格表现强势，但2月明显改观，主要由于受到疫情影响，上游行业复工进度较超前，中游和下游的复工进度偏弱，导致上游库存上升，价格受抑制。另一方面，国际原油市场受到较大冲击，价格大幅度下降，影响国内石油及相关行业价格环比由涨转降。其中，石油和天然气开采业，石油、煤炭及其他燃料加工业，下游的化学原料和化学制品制造、化学纤维制造、橡胶和塑料制品制造等行业价格均出现不同程度下降。从同比看，上述行业价格合计影响PPI下降约0.44个百分点，是PPI同比由涨转降的主要原因。

油价仍将扰动PPI。3月新冠肺炎对全球经济的影响开始上升，同时受到欧佩克减产协议未达成，沙特与俄罗斯开启降价博弈的影响，国际油价大幅下跌，预计石油相关下游工业品价格仍将有所反映，成为短期拖累PPI的重要因素。

风险提示：疫情在全球传播时间过长影响全球经济增长；国内通胀压力较高。

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