高瓴资本的长期逻辑:从人口红利到工程师红利的投资

高瓴资本擅长投资医疗、消费、TMT、企业服务。从美股看,这几个大行业容易产生好的商业模式的长牛股,主要和行业特性、发展逻辑有关。

高瓴资本擅长投资医疗,消费,TMT,企业服务四大行业,从美股看,这几个大行业容易产生好的商业模式的长牛股,主要和行业特性密切相关,与产业的发展长期逻辑有关。

长期逻辑由一个细分行业的商业模式,产业链地位,行业大趋势,机构投资者预期决定。长期逻辑不是影响一年,两年,而是五到十年甚至更长时间,在长期逻辑优秀的细分行业投资如顺水行舟,享受历史大趋势和发展带来的收益。

段永平2011年重仓apple

金融市场的背后是产业,2008年乔布斯在美国拿出了他的iphone,通过iphone优质的体验快速提升智能手机的渗透率,直接把全球手机市场带到移动互联网时代,2008年到2018年 移动互联网人口数量处于一个增量的赛道上,根据极简价值公式:企业价值=(营收-成本)×市占率×细分赛道容量 ,乔布斯一个人把整个细分行业的市场容量做大,这个行业的上下游产业链的公司都能收益,反映到股票上, 这个赛道这10年创造了美股,港股,A股 非常多的业绩高速成长的牛股:

美股:Apple,康宁玻璃,高通,安华高,亚德诺

港股:舜宇光学科技,瑞声科技,通达集团

A股 :立讯精密,信维通信

这些公司的股价增长都是业绩驱动的,本质是用移动手机的人越来越多。这10年中你什么时候买入这些公司都不会错,都会不断突破新高,你如果可以看懂产业趋势逻辑就拿得住,不会因为短期股价波动影响投资决策。

投资本质是对商业的运营规律的前瞻性把握,懂实业的投资优势更佳。段永平段大师 2011年1月买入apple 。

高瓴资本的长期逻辑:从人口红利到工程师红利的投资

站在段永平 建仓的节点看,他买入的股价也不便宜,从底部9元已经上涨到41元,破了历史新高。当时 在2010年,2011年apple 营收复合增长50%左右,属于业绩和股价齐涨阶段。

在2018年移动互联网人口增量戛然而止,移动互联网行业进入存量增长,过去10年的增长逻辑没有了。

高瓴资本重仓生物医药研发外包CRO/CMO赛道

中国从2003年正式进入WTO,中国当时的优势是人口红利,欧美的外贸代工产业链一直往中国转移,高瓴资本曾经投资过一家百倍股:申州国际(02313),这家公司作为优衣库,NIKE 等众多一线品牌代工厂生产衣服,鞋等消费品 。

高瓴资本的长期逻辑:从人口红利到工程师红利的投资

现在中国的优势是工程师红利,中国有大批量的低价优质的工程师,这是中国在全球产业链的优势。其中生物医药研发外包CRO/CMO就需要大批量优质工程师,中国工程师的成本比海外成本低,高瓴资本力压这个赛道。

1. 早在14年高瓴资本就投资了美股市场的药明康德,药明康德美股私有化后,18年药明康德分拆成三个公司:药明康德,药明生物,合全药业1. 把生物药技术平台业务整合为药明生物,放上港股,目前市值约1340 亿元;把化学药技术平台整合为药明康德,在 A 股上市,目前市值 1488亿元。

2. 高瓴资本在 2018年 6月11日 采用大宗转让的方式接受了 泰格医药的股份 500万股,后来泰格医药 拆股 ,高瓴资本持有泰格医药750万股。

3. 高瓴资本2020年2月16日出资23亿人民币以123.56 元/股 认购1870万股 占5% 凯莱英的股权 ,现在持有凯莱英 5.6% 股权。

4.高瓴资本在2019年5月30日 作为基石投资者 以3.2港币/股 认购5000万美金方达控股。

这里面只有方达控股暂时遇到困境,前一段写了一篇文章:高瓴资本生物医药持仓股的一个投资机会,发表这篇文章的时候基本在股价的最低点,我长期依旧看好方达控股,不是方达不行,只是方达国内的业务原来就在这个赛道上,方达把美国的业务复制到中国以后,前景依然良好。

其他公司都是长牛股。

高瓴资本看好CRO/CMO赛道长期逻辑是什么?

1.国内CRO/CMO行业蓬勃发展,一致性评价、带量采购等倒逼药企向创新药转型,这些因素共同促进药企加大新药研发支出,同时科创板和港股可以提供更多的资金来源。

2.中国有工程师成本优势,全球产业链向中国转移,伴随国内CRO&CDMO企业技术水平、质量体系不断与国际接轨,加上国内CRO&CDMO企业天然在基础设施和人力资源上的成本优势,越来越多订单向国内转移。

2019年我国临床CRO的市场规模为305亿元,预计2020-2023年年复合增速为32.9%,其中泰格医药占10%的市场份额。

泰格医药昨天发了年报,其中营收28亿元,同比增长 21.85%,扣非利润5.6亿元,同比增长56.31%,新增合同金额42.31亿,同比增长27.90%。总体看泰格医药在手合同充足,业务稳健增长。

高瓴资本的长期逻辑:从人口红利到工程师红利的投资

根据最新的年报,高瓴资本依然持有泰格医药750万股,持股数不变。

高瓴资本的长期逻辑:从人口红利到工程师红利的投资

在CDMO领域,最优质的的赛道是大分子生物药领域,这个赛道未来营收增速是40%,比小分子化学药CDMO快了一倍。在大分子CDMO赛道只有港股的药明生物一枝独秀,药明生物占市场份额的75.6%。凯莱英现在主业还是小分子化学药,但是在前一段定增中,凯莱英已经明确要进入 大分子生物药CDMO这个赛道。

高瓴资本的长期逻辑:从人口红利到工程师红利的投资

除了 CRO/CMO 赛道之外 ,骨科,眼科,心脏瓣膜TAVR ,物业,化妆品,部分药房,部分消费,都是中长期优质赛道,后期我会慢慢分析这些优质赛道。

选择优质赛道的投资,就是顺势而为,轻舟已过万重山。

下面是高瓴资本的持仓更新(以此为准):

高瓴资本的长期逻辑:从人口红利到工程师红利的投资

美股 TMT行业:

高瓴资本的长期逻辑:从人口红利到工程师红利的投资

美股 消费和企业服务行业:

高瓴资本的长期逻辑:从人口红利到工程师红利的投资

美股 生物医药:

高瓴资本的长期逻辑:从人口红利到工程师红利的投资