投资三公司赚560亿，中国巴菲特是这个“妖精”

市场分析

1. 高估的芯片股

这两天科技股的反弹，非常强势，但是大盘相对较弱，如果周五不降准，不排除大盘再次回踩。但是中线看，整体向上的趋势比较确定。

在此前《擒牛社》策略提到未来的牛市，是少数股的牛市，最近科技股的强势也是反映这一点。那么是不是抄家伙都干科技股？在这两天急速大涨后，对于科技股，除非你了解你要投资的公司没问题，你就继续干。前提是你对这个公司有把握。

从估值看，目前有些芯片股，估值太高了。现在韦尔股份(603501,股吧)的市值跟美国著名的赛灵思和意法半导体差不多，意法三季度净利润6.4亿美元，韦尔股份三季度净利润1.35亿人民币。意法总市值243亿美元，市盈率23倍；赛灵思二季度净利润4.68亿美元，总市值248亿美元，市盈率26倍；韦尔股份市值1408亿人民币，市盈率781倍。

最近媒体把宝能系的姚振华看作中国的巴菲特。2015年股市暴跌之际，姚老板加杠杆突击买入万科，一个月买入155亿元，大约万科10%的股份。当时作为中国最优秀地产公司万科PE只有7.3倍，PB只有1.32倍。姚老板后来又投资格力电器(000651,股吧)和中炬股份，通过投资这三家公司，姚老板收益高达560亿。无疑，姚老板当时了解这三家公司的价值，认为被低估了。

市场现在又要面临3050这个关口，这个关口还是会再次反复。只要这个关口一旦突破，基本新的一轮小牛基本确定了。受益于央行的系列操作，年末流动性比较充裕，李总理最近强调，进一步研究降准和定向降准、再贷款和再贴现。市场预期周末可能会降准。

2. ST股一定看债务

9根阳线后，周三ST股集体熄火，14只股票从涨停转为跌停。

最近ST板块连续大涨，11月以来涨幅接近16%，许多股票甚至已经翻番。ST股一直是高风险的投资。但是随着注册制的逐步实施，退市制度必然进一步强化，也就是目前炒作的ST股可能会大多退市。

对于那些喜欢炒ST股的投资者，如果你不是波段投资，那么一定研究你投资的ST公司的债务，如果这个公司债务很少，也就是俗称的壳比较干净，那么还是可以赌一赌的。只有那些干净的壳，才会在市场上有被借壳的机会。 3. 3.58万亿！2020超级解禁大年创10年新高。

此前对于解禁股的问题，此前《市界》早报分析过。2020全年A股限售股解禁总数量将达到2749.94亿股，按当前股价，这些解禁市值高达35751.88亿元，创下近10年解禁市值新高。

同时，明年1月将出现6年多来单月数量最大的限售股解禁潮，以12月20日收盘价计算，解禁规模为6859亿元，占2020年全年解禁规模的19%，首发和定增股份解禁各半。

但是考虑到年初资金布局、解禁与减持并不完全对应等因素，招商分析师认为对市场流动性总量的影响无需过度担忧。结构上，股权质押比例高、现金流差的公司股东更有动力通过减持自筹；股权投资的投资机构、解禁收益较高的股东更有可能进行减持，关注这些解禁个股可能面临的减持压力。

4. 国企混改

24日至25日国务院国资委举行中央企业负责人会议。据悉，明年初国企改革三年行动方案将出台实施。

下一步分层分类推进“混改”，重复投资、同质化竞争问题突出领域的重组整合有望提速，装备制造、化工产业、海工装备、海外油气资产等专业化整合以及煤电资源区域整合将成为工作重点。

今年最大混改应该就是格力电器，而且市场比较认同。随着地产投资的下滑，地方政府财政吃紧，引用格力电器的模式，转让上市公司控制权是当前比较好的混改模式，这也给二级市场带来投资机会。《擒牛社》认为重点关注那些地方政府财政吃紧区域的上市公司。 5. 继续明确看多铜价反弹！

铜类上市公司最近两天连续大涨，目前铜价已上涨6%以上，A股铜板块整体上涨20%左右。

据悉铜矿紧缺正在向冶炼端减产传导，——“中国铜原料谈判小组CSPT准备于12月26日商讨2020年联合减产事宜”。

中国铜原料谈判小组CSPT员涵盖全国68%产能，国内铜冶炼厂盈利艰难或是本次商讨联合减产的直接原因。目前铜冶炼加工费已低于部分厂商盈亏平衡线。硫酸等主要副产品价格跌至历史极低水平，进一步拖累冶炼企业盈利，同时因胀库问题压制铜冶炼开工率。

2019~2021年全球铜供需平衡分别为10.8万吨、-10.2万吨、16.2万吨，整体呈现紧平衡态势，尤其是2019～2020年，铜供需缺口继续扩大。

当前铜价已跌至全球边际成本曲线90分位线，成本支撑扎实；全球铜交易所库存消费比已降至历史极低位置，国内保税区和社会库存降至近四年来低点，铜价对供需边际变化敏感性已系统性增强。鉴于目前全球央行货币宽松大势所趋，对短期经济恐慌和衰退担忧存在实质性缓解，再叠加明年春季补库，铜价有望迎来显著反弹。

行业解读

面板：供需错配，涨价可期

11月13日，《擒牛社》分享过偏光片龙头，三利谱(002876,股吧)（002876）的投资逻辑，近期公司股价表现不错。偏光片是液晶面板的关键部件。 当下，液晶面板行业本身也面临周期性好转，市场普遍预计，2020年面板价格将上涨。主要逻辑在于供给端增长受限、海外产能缩减加上需求端得到提振，从而在某些季度将出现供需错配，实现价格上涨。但这轮面板行情，到底是中级反弹还是反转，市场仍有争议。国信证券(002736,股吧)对这轮行情偏乐观，认为当下面板行业有三大“预期差”。 （备注：所谓预期差，指的是市场主流预期和真实状况的差值。以面板为例，如果市场主流预期认为，面板价格涨不起来，但实际情况是，面板价格暴涨且上涨时间很长，那么相关公司的股价就会出现恢复性上涨，这反映出，股价的波动其实和预期差密切相关。） 1. 行业回顾 2017年以来，面板价格一路狂跌，部分尺寸跌幅甚至超过50%，今年第三季度，行业内主要厂商大尺寸LCD面板均出现经营性亏损。 为了应对经营压力，面板厂商被迫通过关停产线等方式来控制产出，预计2020年大尺寸LCD面板新增面积同比增速将下降至1%，产能过剩的情况将大幅改善。 2. 三大预期差 1）预期差一：行业到底是反转还是中级别反弹 目前市场普遍认为，面板涨价后，部分减产产能可能重新恢复生产，同时2020年依然有京东方武汉10.5代线、惠科绵阳8.6代线等新增产线产能在明年投产，因此面板价格难以形成较大级别反转，仅仅是中级别反弹。 不过国信证券通过调研了解到，目前韩国厂商的单片面板现金成本普遍比国内高10%到20%，短期内韩国厂商扭亏没戏，最重要的是，韩国厂商自身战略定位发生的转变，都在往有机发光二极管、微型发光二极管等领域转变。根据测算，2020年，这些厂商依然会继续退出约4%到5%左右的产能。 此外，2020年日本松下也将逐步退出液晶面板业务，这也会改善明年供需。 国信证券预计2020年整体供需比将在2%左右。因此该团队认为，此次面板行业是一次较大级别的反转行情。

2）预期差二：行业主要公司盈利的弹性 目前市场对京东方A、TCL集团在面板涨价后的业绩弹性存在较大的预期差。 通过复盘上轮2016到2017年上行周期，可以看出，2016年二季度和三季度面板价格均价反弹幅度均在15%，而单季度的毛利率、净利率改善在5到6个百分点，2016年四季度及2017年一季度面板价格进入高位见顶，其中2016年四季度由于旺季效应，出货量的大幅增长，导致面板平均季度价格仅涨4%，但毛利率大幅提升9个百分点。 如果本轮整体涨价幅度在30%，以京东方为例，其净利率将从现在的负3%，改善至11%。同时由于面板价格的上涨，2020年京东方整体营收将达到1500亿，单季度营收将接近400亿，伴随着面板价格上涨，其利润弹性大幅增加。 TCL集团通过重组后已经转变为以华星光电为主的科技集团，由于其大尺寸面板的营收占比更高，整体增速更快，其业绩弹性更大。且由于2021、2022年整体供需比均保持健康，行业再次大幅下滑的可能性较小。 3）预期差三：行业将迎来前所未有的集中格局和周期属性的弱化 目前市场对面板行业的预期停留在重资产、周期性强、持续不断的资本开支、不具备长期投资价值等几大固有印象。 从全球液晶显示器的扩产周期来看，实际上大尺寸面板行业经历了2017、2018、2019年的大幅扩产后，全行业已经进入新一轮的洗牌期。行业集中度将进一步向国内向头部公司集中，同时2020年以后大尺寸液晶显示器的产能释放将大幅减少，2021年华星光电的T7将是全球现阶段规划的最后一条大尺寸液晶显示器产线。 由于国内地方政府不再对液晶显示器产业进行大规模的扶持和扩产，行业集中投资趋于尾声，行业整体的利润率将会迎来逐步的恢复，同时伴随着柔性有机发光二极管、迷你发光二极管等弱周期新技术的起量，行业周期属性将进一步弱化。同时伴随着2020年以后国内前期产线折旧的逐步完毕，行业趋于稳定后其盈利的稳定性将大幅提升。 3. 相关公司 A股最正宗的面板企业有两家，分别是京东方A、TCL集团。 4. 风险提示  1）行业供给端出清不达预期，新增产能释放超预期，行业再次陷入供过于求。   2）全球经济下行压力增大，导致下游整体需求不达预期。  3）国内地方政府无序投资带来行业再次进入过剩的风险。

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（责任编辑：李佳佳 HN153）