中国化学品电商市场平台摩贝已经向美国证监会递交申请文件，计划通过IPO融资7000万美元。SeekingAlpha刊文称，摩贝虽然成长迅速，但是近期来已经显示出减速迹象，而要命的是，目前还看不到清晰的盈利路径，这将对交易前景构成直接的影响。
概览
申请上市的Molecular Data企业架构上系摩贝（上海）生物科技有限公司（MOLBASE）的子公司。根据F-1文件，他们计划通过IPO发行代表A股的美国存托股票（ADS），融资7000万美元。
该公司在中国运营着一个化学品行业线上市场。
摩贝所处市场规模巨大，该公司也成长迅速，但是尚未看到清晰盈利前景时，他们的成长就已经在减速了。
公司与技术
摩贝位于中国上海，他们开发的线上市场可以让化工企业挂牌、购买、和销售各种工业化学品，以及安排其运输和储存等。
公司管理层以创始人、董事长常东亮为首，后者拥有丰富的行业经验，曾经发表超过30篇论文，拥有11项专利，2004年获瑞士苏黎士联邦理工学院生物学博士学位。
摩贝的平台可以为参与者提供一系列电子商务解决方案，如下图所示。
摩贝业已从Cool Emotion International、挚信资本、Max Smart、Greatest Investments、盘古创富、创新工场和TR Grand Fund等投资方获取了至少7500万美元资金。.
客户获取
摩贝同时通过自己的市场平台，以及直销模式提供服务，在后一种模式下，他们自己购入化学品，在其平台上予以转售。在金融解决方案方面，该公司与银行和非银行提供商结成伙伴，一起为用户提供融资方案。摩贝还在开发仓储和物流解决方案，与相关服务提供商合作，为在自己平台上进行交易的买家和卖家提供更多便利。
销售和营销支出相对于营收的百分比在营收增长的同时逐渐降低。
以每投入1美元销售和营销支出能够带来多少美元新增营收计算的销售和营销有效率在最近九个月周期内大幅降低到33.1左右，但依然算是很高的水平。
市场和竞争
根据麦肯锡2019年的研究报告，中国化学品市场的规模2017年达到了1.5万亿美元，占全球总规模的近40%。
然而，需要指出的是，中国化学品市场的增长速度已经减缓，而且在可以预见的未来，其增长速度都将低于中国国内生产总值。
未来市场增长的预期推动力主要是来自优先发展航空航天、电子、电动汽车和电池等高科技行业的“中国制造2025”政策，以及某些特定化学品消费需求的提升。
摩贝管理层宣称，他们的商业模式是独特的，完整覆盖了化学品行业的整个价值链。然而，他们正面对着阿里巴巴1688.com这样的直接竞争对手，此外还有各种化学品零售公司，以及传统的化学品销售公司等。
财务表现
摩贝近期的财务表现可以大致概括如下：
营收在增长，但是速度正在减缓
毛利润在增长，但是同样遇到减速问题，毛利润率也在降低
运营亏损起伏不定
运营所需现金变化不定
以下即来自公司文件的各种相关财务指标细节。
截至2019年9月30日，摩贝持有现金1060万美元，负债7630万美元。
截至2019年9月30日的十二个月当中，摩贝自由现金流为-1580万美元。
IPO细节
摩贝计划通过发行代表A股的美国存托股票（ADS）融资7000万美元，但是各种细节数据还有待于最终敲定。
A股每股对应1票表决权，而公司创始人将成为唯一的B股持有者，后者每股对应10票表决权。标普500指数已经不再接纳类似采用多重股权架构的企业股票作为成份股。
母公司MOLBASE在IPO之后将保有控股权。
管理层称计划将IPO净收益投入下列用途：
——约35%用于物流和仓储能力建设；
——约20%用于强化技术，招揽人才；
——约30%用于战略性收购和跨国投资；
——余下用于一般性企业用途，包括营销和管理等方面。
IPO承销商为尚乘集团、复星恒利、宝德证券等。
评论
摩贝寻求美国公开市场资金的帮助，支持他们在巨大的中国化学品市场中继续扩张。
从财务细节上看，该公司的成交总额在最近的几个周期当中增长迅速，但是值得注意的是，增长势头已经大为减缓。
销售和营销支出在营收增长的同时逐渐降低，这是个好兆头；销售和营销有效率虽然有所降低，但依然处在很高的水平。
将规模惊人的化学品交易市场全部搬到线上，这当中确实蕴藏着无可置疑的巨大商机，而摩贝在这一领域已经是一个重量级的玩家。
法务层面，和许多寻求登陆美国市场的中国企业一样，该公司采用了所谓可变权益实体(VIE)架构。这种架构之下，美国投资者将只拥有相关离岸企业的运营结果的契约权利，而不拥有标的资产。
这就造成了一个法律上的灰色地带，如果管理层改变契约条款，或者是中国政府对这种安排的适用法规进行调整，投资者就将面对可观的风险。有意于这一IPO的投资者必须预先将这一结构层面的不确定因素纳入考虑。
虽然成长速度可观，但是摩贝依然在遭受着起伏不定的亏损，运营依然处在烧钱状态当中，目前还看不到清晰的盈利路线图，这一点是潜在投资者必须予以充分重视的。
京公网安备
11010202010575号
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