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一、事件驱动：5G加速光模块产业发展 高速率光模块发布
随着2020年5G实现大规模商用，作为基站和传输设备核心部件的5G无线光模块呈现爆发式增长，尤其5G前传光模块的巨大市场潜力，被各路厂家觊觎，随着近日博通新发布的Tomahawk 4交换芯片，高速率光模块逐渐落入人们视线。
二、初识光模块：高速传输利器
不同于以前3G 和 4G移动通信，5G移动通信技术不仅仅是升级换代，更是创建一个全联接的新世界。而5G网络要真正实现大带宽、低时延和海量连接，起到光电信号转换作用的5G光模块功不可没。
光模块是光通信系统中重要的器件，用于实现信息的高速互联。由于铜缆在传递数据时带宽具有瓶颈，且传输距离有限，因此高速的数据传递需要通过光信号来实现。光模块就是这个专门的工作单元，在信息发送端把电信号转换成光信号，通过光纤传送后，接收端再把光信号转换成电信号。
光模块构造比较简单，但唯一一点就是对生产工艺要求比较高，尤其是如今40G、100G这类高速光模块，对光模块的生产工艺提出了更多的要求，然而并不是所有的光模块厂家都能生产这种100G光模块，这也使得100G光模块的价格一直维持在高位。
三、产业链：光芯片成本较高 国产化率有待提升
光模块产业链主要为光芯片-光器件-光模块-光设备。其中光模块环节位于产业链偏后端，主要起到设计、集成、封装、测试的作用。光模块的上游是光芯片与光器件，下游是通信设备商，最终产品应用到数据中心与电信市场。
其中，光芯片在光模块成本中占比约50%，位于整个产业链的上游。从成本来看， 据OFWeek资料显示，光模块成本73%来自光器件。芯片制造能力方面，国内芯片制造能力整体较弱。
四、未来空间：5G与数据中心双驱动 光模块产业迎新机遇
光模块应用领域可分为电信市场与数通市场。（1）电信市场：下游应用者是运营商，通常由网络设备制造商先采购光模块，整合后再 卖给运营商客户。（2）数通市场：下游应用者主要是互联网服务商的数据中心，如 BAT、谷歌、亚马逊等。与电信市场不同的是，互联网服务商会直接认证光模块并因此直接向光模块厂商进行采购。
1、数通市场逐步成为驱动全球光模块增长的主要细分领域。
随着 5G 建设、物联网及云计算行业发展、AV&VR&视频等应用渗透率不断提高等因素的推动下，全球网络流量持续、高速增长，流量迅猛的增长促进了全球大型数据中心与超大型数据中心数量不断增加，5G边缘计算小型数据中心的崛起，光模块下游应用需求随之增长。
近年来，以谷歌、亚马逊等为代表的云计算厂商的资本开支不断提升，驱动云数据中心建设数量和流量的不断增长，数通市场近年来实现了迅猛的发展，在整体市场中的重要性也日趋显著。
五、行业升级：数据中心网络速率迭代加快，由 100G升至 400G
2016-2021 年全球光模块市场规模逐年上涨，同比增速平均保持在9%。随着云计算、边缘计算的兴起带动超大规模数据中心与小型数据中心建设，以及数据中心叶脊网络架构带来横向连接需求的增加，数通光模块将从 100G 的主流方案进化为 400G 的主流方案，从以往交换芯片推出与光模块上量的历史关系来看，2020 年 400G光模块有望放量。
聚焦高端光模块的公司毛利率更高。国内公司来看，聚焦高端光模块的公司等同于光模块设计制造能力领先的公司。其中，苏州旭创聚焦数据中心光模块、新易盛近年中高速率光模块出货量增加，光迅科技光模块种类较多且能实现部分芯片自用。
12月9日，博通公司宣布其具备前所未有的单芯片25.6Tbps 交换能力的StrataXGS Tomahawk 4交换芯片开始交付，该产品的交换能力是市场上同类产品的两倍。其高集成，高效率架构相比其他产品实现了成本和功耗75%的下降。Tomahawk 4交换芯片的交付意味着数据中心400G时代即将正式开启。数通400G光模块起量的关键是25.6T交换机芯片，只有新一代交换机芯片成熟，云巨头才能通过部署400G网络，降低平均带宽综合成本，400G产业链才会进入规模部署阶段。
六、机构推荐
中金公司认为该产品的交付有望带动400G网络的规模商用提速，提升其2020年落地的确定性。Tomahawk4的发布可能导致Tomahawk3的价格进一步下降，选择博通芯片的交换机厂商成本有望进一步节约，利好产业链公司如星网锐捷、瑞斯康达、中际旭创等。
财通证券推荐中际旭创（数通回暖，高速+长距离技术优势显现）；光迅科技（芯片自主技术领先，通信订单持续增加）；华工科技（产品结构向高速和芯片突破，毛利率提升）；新易盛：（产品突破，向高速率数通市场转型）。
招商证券认为，随着交换芯片的成熟，云巨头有望加快400G网络规模部署，利好核心网络设备和光通信企业。重点推荐：中际旭创（全球高速光模块龙头）、天孚通信（无源光器件龙头）、星网锐捷（高端交换机突破）；建议关注：新易盛（5G光模块+数据中心突破）、太辰光（高密度连接器优质企业）。
七、风险提示
光通信行业竞争或加剧；云计算行业资本开支或不及预期；5G 建 设进程和电信市场需求或不及预期。
京公网安备
11010202010575号
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