赤子城赴港IPO：三年开发333个APP，研发人员仅62人

火箭财报（ID：insiderpost）

撰文：方文

赤子城通过港交所的聆讯，离上市更近了一步。

2015年申请新三板，2016年欲借壳达意隆在深交所上市，赤子城的上市之路也是一波三折。

更神奇的是，这家以海外为主要市场的互联网企业，在最近三年多的时间里，共开发了333款互联网应用，堪称“APP工厂”，而其主要营收产品的生命周期，大多不超过18个月。

8亿用户，两次上市失败

2013年就开始出海的赤子城，经过5年多的发展，建立起了一个纷繁庞杂的移动APP矩阵，终于成为了中国互联网出海势力的代表之一。

得益于海外市场的不断扩大，赤子城近几年营收逐步增加。根据招股书披露数据，赤子城2016年、2017年、2018年和2019年上半年的营收分别为1.4亿元、1.8亿元、2.8亿元、1.8亿元；毛利润分别为0.7亿元、0.7亿元、1.4亿元、1.2亿元。经营利润分为为0.56亿元、0.37亿元、0.69亿元，2019年上半年经营利润为0.2亿元。

（营收情况，数据来自招股书）

赤子城的业务主要分为两部分：一部分是Solo X产品矩阵的自有应用流量变现，另一部分是Solo Math移动广告平台服务。

Solo X依托的是赤子城自有开发的移动APP矩阵，主要分为用户系统、健身、媒体娱乐和游戏四个子矩阵。移动广告平台服务是对接广告主和广告发布商，并赚取差价。

赤子城的用户和营收主要来自于海外市场。截至2019年6月底，赤子城旗下产品矩阵的不去重总用户数量达到7.968亿，覆盖200个国家和地区。其中除中国大陆以外的亚洲用户最多为2.74亿，北美洲为2.3亿，欧洲为1亿，南美洲为0.9亿。

营收主要来自于海外市场中除中国大陆外的亚洲地区。2018年全年，除中国大陆外的亚洲地区营收为1.9亿元，占总营收的68.4%，排在第二、三的欧洲、北美洲分别为0.34亿元和0.28亿元。

虽然拥有大量的用户基础，但赤子城营收的来源主要为移动广告平台。在2016年、2017年、2018年，移动广告平台的营收分别为1.1亿元、1.5亿元、1.8亿元，而自有应用流量变现的营收分别为0.2亿元、0.3亿元和0.9亿元。

在2019年上半年，自有应用流量变现收入达到1.1亿元，超过了同期移动广告平台收入的0.7亿元，这主要是其和国内新成立的一家第三方广告网络平台合作，在中国进行应用流量变现。

（分部收入，数据来自招股书）

创始人刘春河为第一大股东，共持有35.52%股份。截至发行前，赤子城创始人刘春河通过Spriver Tech Limited持有27.06%的股份，COO李平通过Parallel World Limited持有8.46%的股份，刘春河和李平为一致行动人。

早期投资人杜力通过Phoenix Auspicious FinTech Investment L.P.及Phoenix Wealth Investment (Holdings) Limited 共持有18.16%股份，为第二大股东。

此次转向港交所上市之前，赤子城曾在新三板和深交所尝试上市。

2015年12月，赤子城申请挂牌新三板，由于亏损和收入的波动，监管机构要求其进一步披露。当时的赤子城还处于严重亏损，据此前提交的股权转让说明书显示，2013年、2014年和2015年前9个月，赤子城分别亏损1205万元、3006万元和701万元。

而一个时间节点是，在2015年9月，赤子城刚开始推出媒体采买业务，并在2016年转亏为盈。2016年4月，赤子城撤回新三板申请。

2016年5月，赤子城尝试借壳登陆深交所。5月23日，深交所上市公司达意隆发布重大资产重组公告，拟以25亿元收购赤子城。达意隆的经营业务为液体包装机械制造，因为主体业务发生根本性变化的并购被视为新上市，双方在三个月后终止交易。赤子城借壳再次失败。

达意隆交易中，赤子城的投资方杜力持有达意隆约21%的股权为实际控制人。而当时杜力及其一致行动人持有赤子城27.11%股份，如果交易完成，杜力及其一致行动人持有上市公司24.5%股份，将超过刘春河及其一致行动人持有的20.78%股份。

三年333款APP，研发人员仅62名

赤子城的产品主要面对的是海外地区，尤其是除中国大陆之外的亚洲地区，这些地区的互联网发展比中国较为落后，在产品形态上也在跟随国内的脚步。

赤子城的产品研发，采用广撒网的模式。

赤子城招股书披露的数据显示，从2016年到2019年上半年，用户系统分类下共上线了180款应用，下线了96款应用，在运营应用为31款；健身分类下共上线了54款应用，下线了39款，在运营为12款；娱乐分类下共上线了41款，下线28款，在运营13款；游戏分类下共上线58款，下线14款，在运营34款。

赤子城在三年半的时间内合计上线移动应用333款，下线177款，2019年上半年底共在运营90款。另外，招股书还披露，在2019年四季度和2020年，还有大量的新产品预计上线。

而赤子城研发一共62个人。

快上快下，赤子城的产品大多为短生命周期。赤子城在招股书中也提到，其收入排名前十的产品生命周期通常为18个月甚至更短。2018年及2019年上半年按收入贡献划分的前十位移动应用变动很大，并属于不同的分类。比如，2016年排名前两位的Solo Launcher和Solo Locker，到了2018年底已经排出前十。

赤子城的这种策略，根本上是由于互联网出海大多是Copy From China的模式，很多海外当地的互联网发展历程也是从工具类到内容类逐渐演进。而赤子城需要做的就是把中国五年前最火的产品，在当地重新开发上线，通过已有矩阵对新产品进行导流，快速地尝试发现能够跑通的产品形态。

当产品到了生命周期末端，主动下线，一方面将流量让给新产品，另一方面也降低人员维护成本。

（子矩阵自有流量变现营收，数据来自招股书）

另外，从赤子城的子矩阵营收情况来看，其2017年之后用户系统子矩阵的营收情况就开始下滑，而健身和娱乐等产品的收入大幅增加。

这也使得赤子城产品策略发生改变。在2016年、2017年主打的还是工具类产品，到了2018年健身、娱乐类开始变多，另外赤子城还投资了东南亚版的陌陌“MICO”。

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