十大券商看后市：春季行情已在路上 积极持股过节

海通策略指出，春季行情已在路上，参考06、09年初，牛市中春季行情的压力位是牛市启动前熊市最后一跌前的高点。

乐观派：

中信建投张玉龙：积极持股过节 布局地产和基建板块

仍然维持年度策略中窄幅震荡，逐步走高的判断。2020年1月春节前政策持续支持，改革持续推进，企业盈利拐点确立，我们看好2020年1月的行情，建议投资者持股过节。建议投资者布局逆周期调节的周期板块，包括地产和基建，建议投资者继续持有券商，积极把握春季行情。

招商证券张夏：未来居民资金有望持续入市，成为市场加速上涨的重要力量

近日证券法第二次修订通过，从证券发行、投资者保护、加大惩罚力度等多方面进行完善。类似1997年证券法颁布、2006年修订证券法实施、2014年发布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》等几次重要的政策调整，此次证券法修订将在未来显著提高居民进行股票投资的信心。同时，当前低利率环境下，权益资产投资价值凸现。近期公募基金份额明显增长、融资余额突破万亿大关，A股估值中位数开始抬升。在“政策+低利率”加持下，未来居民资金有望持续入市，成为市场加速上涨的重要力量。在此情况下，“低估值低市值低价股”风格大概率占优。本周全部A股估值水平保持平稳。行业方面，农林牧渔、电子和计算机板块估值跌幅超0.5X；有色金属、综合、电气设备和建筑材料板块估值上升幅度相对较大。

国盛证券张启尧：周期核心资产将迎历史性重估

1、三大合力带来周期核心资产价值重估，周期核心资产有望成为2020年超额收益最显著的方向；2、多数周期行业估值“拨乱反正”仍未开始，龙头普遍折价，未来有较大的修复空间；3、对比美股，A股周期龙头估值低，部分盈利更优，估值修复空间大；4、2020年经济波动收敛，盈利企稳解除周期股“低估值陷阱”，带来估值提升；5、参考外资“审美”，结合稳健的现金流增速、稳定的业绩增速、较好的ROE水平，以及公司行业地位，构建周期核心资产组合以供参考。

海通证券荀玉根：春季行情才暖场 后续时空更大

①春季行情已在路上，参考06、09年初，牛市中春季行情的压力位是牛市启动前熊市最后一跌前的高点。②解禁不等于减持，减持规模与短期行情相关性小。春季行情未来演变为牛市3浪的动力：企业利润同比回升和资产配置偏向股市。③春季行情阶段低估值高股息的银行地产及有弹性的券商占优，着眼明年全年，利润增速更快的科技和券商更好。

国金证券李立峰：市场积极可为，聚焦美股映射效应

1）诸多风险事件平稳过渡，全球主要权益类资产普涨;2）今年元旦、春节均集中在1月，再叠加信贷投放高峰、地方债发行等多重因素，市场需要更多的资金需求，预计新一轮的“降准”或已在酝酿；3）“北上”资金已连续29个交易日净流入A股，累计规模已创历史新高；4）以史为鉴，1月份往往呈现“全面上涨”或“结构性”行情，当前为A股逐步布局期；5）当前“新股发行、解禁、春节”等因素或扰动市场节奏，但不改变市场震荡上行的方向；6）投资建议：市场仍积极可为，把握两条投资主线。第一条配置主线是以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块，主要集中在“大金融、地产以及其他消费、周期”等细分子板块的龙头公司；第二条配置主线是深挖新兴产业下的美股映射配置主线，如“苹果产业链、电动车产业链”等。

广发证券戴康：价值重鸣进行时

全球市场正在印证我们的“冬日暖煦，价值重鸣”观点——“风险偏好温和扩张迎来类似年初的全球risk-on行情，但是主要驱动力量不同使得在初始的风险偏好抬升之后配置重点有别，本轮更应关注的是分子端正在出现的积极变化。”我们继续推荐贸易环境改善加持主动补库存周期开启，以及顺逆周期品种差异收敛的深度价值机会。行业配置：（1）历史经验率先开启主动补库的行业在该阶段获得超额收益的概率较高（工业金属/橡胶）；（2）顺周期低估值房地产；（3）对美出口高且库存处于底部的制造业修复契机（电机、家电）。

粤开证券殷越：持续看好沪指迈向3300点区域

后续市场可能考验下方20日均线的支撑位置，有可能出现两种走势：其一是向下跌破20日均线，那么市场短期就会形成一个小头部，可能进入持续震荡的阶段；其二是20日均线支撑有效，那么市场有望在横盘过后继续小幅向上，越过3050强阻力位后将形成继续向3300点前期高点靠拢的走势。

从行情的催化角度看，利好因素较多，主要集中在基本面和政策方面：12月27日全国股转公司所制定的第一批业务规则发布实施，标志着新三板全面深化改革正式落地实施；12月28日央行公告称为深化利率市场化改革，进一步推动LPR运用，推进存量浮动利率贷款定价基准由基准利率转换为LPR，根据我们宏观团队观点，降低实体融资成本多步齐进，现金理财的监管（降低负债压力）和存量贷款的转换都是配套举措，但这些需要时间来发挥作用，短期内货币宽松的意义仍然存在；同日证券法修订草案四审通过，三月正式施行。

安信证券陈果：不慌不躁，周期战术性机会难是全年主线

对于市场期待的春季躁动，我们更倾向于“不慌不躁”。不慌在于，我们认为自上而下看目前没有抑制股票市场估值的因素出现。明年初市场环境依然偏有利，依然属于积极有为期。除了当前经济企稳、政策基调偏暖之外，边际上看，我们认为明年初信贷环境也将是积极的。

不躁在于，春季行情的幅度大小，和上一年市场涨幅负相关，由于2019年市场整体呈现较强涨幅，年底也没有出现明显调整，体现市场对于明年初积极环境也有一定预期。当前市场逻辑线索主要在于经济短期好于悲观预期，我们认为该线索想象空间有限，如果没有特别新增逻辑，大概率2020年春季行情的幅度有限。因此我们认为目前不适合以“躁动”为基调前提对待市场，而是应该以精耕细作的态度去选择行业和公司。

谨慎派：

华泰证券张馨元：20年春季躁动或呈现“节前高位震荡，节后微涨或回落”

华泰策略指出，我们预计20年春季躁动或呈现“节前高位震荡，节后微涨或回落”，12/27上证综指PE TTM已price in 2013/2014弱趋势年，节后季节性、流动性、调节政策等若符合预期则靴子落地市场有望走平，若超预期则结构性机会可期，反之估值承压。若20年1月年报预告或中美协商低于预期，节前行情或将面临考验。关注景气持续科技制造业，左侧布局下游应用端和部分周期。从四大要素price in 程度来看，相对历史相似阶段2013-2014年春季躁动时期，20年春季A股PE TTM估值提升空间有限，但结构性机会可期：1）科技成长板块从硬件制造向应用端传导的景气改善机会；2）部分周期板块受益逆周期政策，供需结构改善的估值修复机会；3）流动性改善带来的中小盘估值修复机会。但相比逆周期政策、流动性、季节性景气改善驱动的短期机会，从硬件制造向应用端传导驱动的景气改善才是贯穿全年主线。关注两条线：1）制造业景气改善（基站设备/工控），左侧应用端（工业互联网/物联网/云计算）；2）供需有望改善：建筑/玻璃/造纸/小家电/汽车。

中信证券秦培景：节前小康牛预演持续 1月后期热度逐渐减弱

近期政策暖风频吹，短期经济预期对市场扰动减小。1月份实际可减持规模预计为240亿元，占总解禁规模的3.5%。同时，短期内增量资金仍有流入惯性，节前资金面有支撑。预计节前“小康牛”行情的预演仍将持续；1月后期潜在外部和业绩风险开始出现，市场热度逐渐减弱。

预计市场会延续风格转换，低估值价值接力高估值成长。我们延续对低估值且受益经济预期企稳品种的推荐，重点关注地产、家电、汽车及零部件、重卡、水泥、工程机械、钢铁和煤炭。

二、券商推荐板块

数据来源：券商研报

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