愤怒！这些人三季度买 股价四季度就暴涨 最后闷杀散户！

作者：资本时差 简介：金融学博士，CFA，海外党 （闲来无事，扒扒上市公司）

科技公司故事多雷也多，传统行业看似简单雷也不少！

自2019年以来，传统行业貌似出了点问题，像东阿阿胶、涪陵榨菜、拉夏贝尔，业绩爆雷的爆雷，门店倒闭的倒闭，雷翻了一大批价值投资者。

进入2020年这种爆雷潮似乎并没有停止，就最近又有一家与我们日常生活息息相关的公司“麻烦了”。

从股价走势来看，2019年12月份，公司股价大涨116.21%，但是进入2020年之后，股价却开始闪崩连续打出四个跌停，其中有三个还是一字跌停，跑都没法跑，来感受一下它的画风。

那么接下来问题来了，到底发生了什么？股价被操控了还是公司经营状况出现问题了？

一、暴涨之后断头铡 太诡异了！

这家公司就是：惠发食品。

公司所从事的赛道跟我们每一个人都息息相关，像火锅丸子、串串、油炸食品都是它的产品，2005年成立，经过数年的发展于2017年成功登陆A股上市。

从理论上来讲，这种传统行业的公司，普通的再也不能普通了，一般没有太多的故事可讲，一个火锅丸子你还能讲出花来吗？所以这类公司的股价走势基本上靠业绩和估值驱动，业绩好估值低涨一涨，业绩差估值高杀一杀就这么简单。

然而，从去年年底开始，惠发食品的股价突然间“牛”起来了，短短25个交易日打出24根阳线，区间涨幅高达136.68%，在此期间惠发食品的区间成交额为33.74亿，区间换手率更是高达334.62%，这也就意味着在短短25个交易日，惠发食品那点筹码被投资者倒腾了三遍。

难道公司基本面改善了？并没有，2019年三季报显示，公司的净利润为-4034.46万，同比下滑幅度达到299.38%。

有利好消息、热门风口？也没有，消息面上平淡无奇，而且也不属于当前热门的网红概念。

难道这24根阳线136%的涨幅是散户追涨杀跌搞出来的？也不可能，散户有这觉悟和能耐也不至于天天亏钱。

既然以上情况都不是，那么惠发食品如此彪悍的股价走势答案也就呼之欲出了，先暴涨再来个断头铡，A股老司机对此心里门清！

在惠发食品股价暴涨的背后，公司于2019年12月13日发布公告，公司的第五大股东北京弘富成长投资管理中心进行了减持，“套现”金额达到1925万元。

除此之外，我们查看公司的前十大流通股东发展，就在2019年三季度，自然人朱柯蒙、吴宝华、蒋玉、王美珍、于建国、于江潮等熟人分别对惠发食品进行了“突击式增持”。

难道这些人都是所谓的“牛散”？这倒不见得。

以朱柯蒙为例，2019年三季度新进为公司的前十大流通股东，持股数量达到83.36万股，如果以2019年三季度惠发食品的股价的加权均价10.48来算，朱柯蒙本次进驻惠发食品耗资约800多万，而根据仓位在线的数据，朱柯蒙在所有A股上市公司当中仅是惠发食品的前十大流通股东。

其他的自然人如吴宝华、于建国、于江潮等也都只买了惠发食品（以前十大流通股东为标准），要知道对于牛散来说，一般不会只买一家上市公司，而且这些人节奏踩的如此精准，三季度买四季度就暴涨，简直是神仙操作。

有人减持，有人突击式增持，但是毫无疑问这些人都赚大了，那么惠发食品经营状况究竟如何？

二、财报数据 两大指标亮“红灯”

从业绩层面来看，惠发食品跟很多新上市的公司一样，都被逃不开一上市业绩就”爆雷“的魔咒。

公司于2017年登陆Ａ股市场，上市当年公司实现营业收入9.39亿，同比增长5.47%，净利润6038.11万，同比增长达到43.36%，然而到了2018年，公司的业绩就hold不住了，净利润同比下滑24.71%， 2019年前三季度更惨，每个季度都亏损。

特别是2018年，公司不仅业绩下滑，而且经营性现金流净额也开始由正转负，按照我们以往的经验，现金流转负，大概率是公司的应收账款出了问题。

对于食品行业，特别是像火锅丸子这种细分赛道，其实没有啥核心壁垒，就是将肉糜打成丸子而已；也没有太多的品牌优势，去买丸子或者吃火锅也很少有人去问你这丸子是啥牌子；产品呢，同质化话也比较严重，无非也就是吃起来劲道不劲道，有没有惨淀粉的问题。所以这个赛道的核心在于渠道，反映到财报上就是存货和应收账款两个科目。

先来看存货，2016年到2018年期间，公司的存货分别为9822.88万、1.14亿、1.50亿，年复合增速为23.5%，存货大幅增加而存货周转率却开始下滑，相应的我们注意到公司的存货周转率从2016年的7.14次下滑到2018年的6.12次。

存货周转率的高低在一定程度上能够反映出产品在市场上的需求旺盛不旺盛，需求越旺盛，出货就越快，从惠发食品的存货周转率来看，丸子这类食品是市场上的需求貌似并不旺盛。

其次再来看应收账款，这是一个话语权科目，反映的是公司对下游经销商的话语权，食品行业里面比较牛叉的企业一般都是预收制度，先款后货，但是对于惠发食品来说，预收账款少的可怜的，但是应收账款却急剧飙升。

2016年到2018年期间，公司的应收账款分别为4715.42万、1.00亿、1.64亿，年复合增速高达86.5%，应收账款的急剧飙升意味着公司对下游经销商的话语权正在不断减弱。

下游客户占用了公司大量的现金，这也是公司现金就转负的原因之一。

三、债务负担重 偿债能力恶化？

除了业绩下滑之外，我们还注意到公司的偿债能力也出现了恶化的迹象。

我们以货币资金-短期借款-一年内到期的非流动负债来衡量公司的资金缺口的话，2017年公司的“资金缺口“是994.42万、2018年为1.04亿。

2019年三季报显示，公司账面上的货币资金为2.62亿，而与此同时公司的短期借款+一年内到期的非流动负债合计高达4.25亿，从货币资金的角度来看，公司存在1.63亿元的“资金缺口“。

从2017年到2019年三季度，公司的资金缺口呈现出逐年扩大的态势，随着公司净利润的下滑，现金流的恶化，债务问题也是惠发食品的一个潜在的值得关注的风险点。

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