持股过年还是持币过年

文：燕翔、许茹纯、朱成成

核心结论

春节又将临近，每逢此时，市场上总是兴起一股关于是持币过年还是持股过年的讨论。然而众所周知，短期市场的行情本来也是很难预测的，本文统计了2010年至2019年春节前后A股市场的表现情况，供投资者参考。过去十年春节前后A股市场的表现情况，从最终的统计结果来看，大体上的结论如下：（1）A股春节效应显著，节前节后市场上涨概率大；（2）从涨跌幅来看，过去十年春节红包具有显著的低风险高收益的特征；（3）从各行业表现情况来看，申万各一级行业在春节前后5个交易日里的上涨概率均在50%之上；从各行业涨跌幅的绝对值数据来看，过去十年有色、电子、计算机板块的表现总体较好，而金融板块表现较为靠后。具体来看：

一是A股春节效应显著，节前节后市场上涨概率大。我们对2010年至2019年历年春节节前和节后5个交易日收益率表现情况进行了汇总，总体来看，A股市场在春节前后的表现多数情况下是比较不错的。在过去的十年中，有八年上证综指在节前5个交易日和节后5个交易日内累计收益均是上涨的，即上涨概率高达80%，而这十年中上证仅有5年的年度累计收益为正，因此从概率的角度看，市场表现确实存在着较为显著的春节效应。

二是从涨跌幅来看，过去十年春节红包具有显著的低风险高收益的特征。从上涨幅度来看，过去十年上证综指在春节前5个交易日里的收益率均值是1.4%，收益率中位数是1.4%，春节后5个交易日里的收益率均值是1.5%，收益率中位数是2.2%。而与之对应的是，我们看到过去十年里上证综指年度收益的算数平均值（即过去10年每年的年度收益简单加总除以10）为1.5%，中位数为-1.8%。并且从波动性来看，历年春节期间的市场表现明显更为稳定，也就是说与全年整体涨幅相比，春节期间的市场红包具有显著的低风险高收益的特征。

三是从各行业表现情况来看，申万各一级行业在春节前后5个交易日里的上涨概率均在50%之上。从2010年至2019年各行业春节前后5个交易日表现来看，多数情况下，申万一级行业在节前节后的表现较好，上涨次数远高于下跌次数。其中，医药生物行业过去十年内在春节节前5个交易日全部是上涨的，上涨概率高达100%。电子和医药生物行业过去十年内在春节节后5个交易日均是上涨的。即使是上涨概率相对较低的金融板块，其节前节后的上涨概率也均在50%之上。

四从各行业涨跌幅的绝对值数据来看，春节期间有色、电子、计算机板块的表现总体较好，而金融板块表现较为靠后。有色金属板块在2010年至2019年间春节前5个交易日平均上涨幅度为3.9%，涨幅中位数高达4.9%，在所有板块中表现最佳。春节后5个交易日来看，电子行业平均上涨幅度为5.3%，表现靠前，涨幅中位数上依然是有色行业表现最佳，为5.2%。此外电子、计算机等行业节前节后综合表现同样较好，而金融板块无论是在节前5个交易日还是节后5个交易日表现均较为靠后。

大类资产表现一览：商品微跌，黄金走弱

上周各大类资产价格表现均较为弱势，股票市场中创业板表现相对较好，沪深300指数微幅下跌，债券市场同样表现不强，商品市场中工业品和农产品价格双双下降，黄金价格环比开始走弱。具体来看，股票市场中，沪深300指数单周小幅下跌0.2%，创业板指单周涨1.5%。债券市场中，十年国债到期收益率环比小幅上升0.1bp。商品市场中南华工业品指数环比小幅下跌0.3%，南华农业品指数环比跌0.4%。黄金价格环比下跌0.7%。上周上证综指环比下跌0.5%，国信价值指数单周跌0.7%。

上周我们统计的全球各主要股票指数上涨居多。具体来看，发达市场中美股标普500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数再度创下历史新高，单周分别涨2.0%、1.8%和2.3%。欧洲市场中法国CAC40指数、德国DAX指数、富时100指数分别上涨1.1%、0.3%和1.1%，澳洲标普200指数上涨1.9%，恒生指数单周上涨1.5%，韩国综合指数环比涨2.0%，日经225指数小幅涨0.8%。新兴市场上圣保罗IBOVESPA指数单周大涨2.6%，在新兴市场中涨幅居前。俄罗斯RTS指数涨幅次之，单周上涨1.4%。泰国综指单周涨1.3%，孟买SENSEX30指数涨0.8%，台湾加权指数单周涨0.5%，在我们统计的新兴市场中表现略微靠后。

行业一周表现：计算机、电子持续领涨

上周申万28个一级行业表现出现分化，其中计算机和电子行业持续领涨，而休闲服务、交通运输行业表现较差。具体来看，上周计算机行业单周大幅上涨3.4%，在申万各一级行业中涨幅居前，电子和医药生物行业涨幅次之，单周分别上涨2.6%和1.6%。而休闲服务行业表现较差，单周下跌3.3%，交通运输和银行行业单周分别下跌2.20%和1.8%，表现同样较为靠后。

申万二级子行业同样涨跌参半。具体来看，半导体行业单周上涨7.4%，领涨所有二级子行业，汽车整车和计算机应用行业涨幅次之，单周涨幅均为3.7%。而林业、电气自动化设备和旅游综合等行业跌幅居前，表现垫底。

风格指数：高估值风格延续强势

上周市场各风格指数涨跌不一，其中高估值风格延续强势，而低价股和亏损股跌幅居前。具体来看，上周中高市净率股、高市盈率股周涨幅分别为2.4%和2.3%，涨幅均在2%之上。而低价股、亏损股单周分别下跌2.3%和1.7%，表现较为靠后。大盘股表现弱于中小盘股，上周大盘股环比下跌0.2%，中盘股涨1.0%，小盘股涨0.3%。

上周各主题概念指数多数下跌。其中芯片国产化、次新股、去IOE三个概念板块表现居前，而福建自贸区、赛马和中日韩自贸区等概念板块表现靠后。

估值水平：创业板相对估值持续回升

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联系人朱成成

联系人许茹纯

本文转载自国信证券2020年1月20日的研究报告《国信证券-投资策略-策略周报：持股过年还是持币过年》

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