2.8万亿美元蒸发！华尔街黑色一周，美联储会救吗？

与往常一样，针对此危机有一种万能的解决方案：美联储和全球其他中央银行的宽松货币政策。根据类似事件的历史，市场预期如此。

文 |《巴伦》中国撰稿人 康娟

根据威尔希尔协会（Wilshire Associates）的数据，最近一周美国股市损失了2.8万亿美元，较2月19日的高点损失了4.6万亿美元。

华尔街最痛恨的事情就是不确定性，而眼下的现实正是如此。新冠疫情的对经济和盈利的影响难以量化，而这正是投资者担心的最坏的情况。

2月28日，美股连续第七个交易日下跌，道指当周下跌3583点，以12％的跌幅创下金融危机以来最严重的周跌幅。如果从2月12日创下的历史高点29551算起，道指迄今已经下跌14%。就在当时，牛市看涨者还乐观地期待着仿佛触手可及的30000点。

标普500指数和纳斯达克指数一周也分别下跌了11.49%和10.54％，均为2008年10月以来最差周记录。如果换个说法，标普500指数在7天内跌掉了4个多月的涨幅。这次暴跌来的如此猛烈，以至于过去一周中，标准普尔500指数的成份股中只有两支上涨：正在与美国卫生部合作开发新型冠状病毒的治疗方法的再生元制药公司（Regeneron Pharmaceuticals,REGN）和威讯联合半导体有限公司（Qorvo，QRVO)，后者也主要归功于半导体股票在周五(2月28日)的反弹。

根据威尔希尔协会（Wilshire Associates）的数据，最近一周美国股市损失了2.8万亿美元，较2月19日的高点损失了4.6万亿美元。如果换一种说法，自2018年圣诞节前夜以来美股市场所创造的收益，已从高峰时的10.9万亿美元缩水至6.3万亿美元。

回调速度创纪录

实际上，真正令华尔街和投资者震惊的，不止是跌幅，而是三大股指的回调速度。2月27日，道指已经跌入回调区（跌幅超过10%），从历史高点跌入回调区，仅用了10个交易日，在道指历史上位居第4。

标准普尔500指数和纳斯达克指数从近期历史记录高点跌入回调区，也只用了6个交易日，都创下了史上最快逆转记录。两个指数分别从近期高点下跌了12.76%和12.73%。

暴跌“五宗罪”

道琼斯旗下财经媒体《市场观察》(MarketWatch)认为，本周美股的暴跌的原因除了新冠疫情带来的不确定性，还有美国大选、股市高估值等多个原因叠加。

新冠疫情演变趋势未知

美国对新冠肺炎疫情蔓延的恐惧的情绪正在加剧，疫情不仅在影响全球贸易和旅游业，也在蚕食人们对收入和经济增长的信心。

中国作为第二大经济体，是全球供应链的中枢，很多如苹果这样的美国科技公司都取决于中国的供应，而且中国也是其他国家产品和服务的大买家。

尽管世卫组织尚未宣布COVID-19肺炎为“大流行病”，但是新冠肺炎疫情已经导致全球近85000人感染，2900多人死亡。美国总统特朗普周三(2月26日)的冠状病毒新闻发布会未能给投资者带来多少安慰，主要是因为很难预测这种病毒将在这里和其他地方如何演变。

在这种不确定性中，最大的挑战之一就是预测公司收益。在一周前，高盛首席全球股票策略师彼得·奥本海默(Peter Oppenheimer)就在提醒客户：“在近期，我们认为更大的风险是，当前的股价可能低估了冠状病毒对收益的影响，这表明出现回调的风险很高。” 周四（2月27日），高盛策略师大卫 科斯汀(David Kostin) 也做出类似预测，预计2020年企业盈利将不会出现增长。

2020年大选

策略师和分析师认为，美国总统大选结果的不确定性也开始驱动市场。一些人认为，如果参议员伯尼 · 桑德斯(Bernie Sanders)赢得民主党总统候选人提名，甚至可能赢得总统大选，股市会受到打击，因为他被一些人视为反商业的候选人。桑德斯是佛蒙特州的一名独立候选人，自称是“民主社会主者”。奥安达资深市场分析师埃德·莫亚(Ed Moya)说：“如果伯尼获得提名，美国股市面临的风险相当大。”

股市高估值

本周暴跌前，标普500指数的市值是MarketWatch调查的分析师所做的预期收益的18.9倍。这比一年前的16.2有所上升。而且，除了2018年初的一个短暂时刻，这是该基准指数自2002年5月以来的最高预期市盈率。

债市大涨

在冠状病毒爆发后，人们对全球经济增长产生疑虑。随着投资者寻求避风港。美国政府债券收益率一直在持续下滑，从而推高了债券价格。美国十年期国债收益率本周收于创纪录的低点1.17％，周四(2月27日)一度跌破1.24% 的纪录低点。

对经济衰退的担忧

投资者担心，冠状病毒疫情可能导致全球经济放缓，并令美国开始全面衰退。MarketWatch的经济学作家雷克斯 纳廷(Rex Nutting)这样解释其潜在冲击：“流行病对经济造成的直接影响，很大程度上可以归结为控制疫情的措施，而不是疾病本身的影响。当我们试图隔离那些可能传播这种疾病的人时，我们就叫停了许多经济活动。”

美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)的一项研究发现，流行病“可能对全球经济产生短期影响，其深度和持续时间与美国战后几次经济衰退的产生的平均影响相似。”

美联储该不该出手？

与往常一样，针对此危机有一种万能的解决方案：美联储和全球其他中央银行的宽松货币政策。根据类似事件的历史，市场预期如此。

美联储在周五下午发布了一份不寻常的声明，让市场知道它并没有忽略Covid-19对经济和市场的影响：“美国经济的基本面依然强劲。然而，冠状病毒对经济活动构成不断发展的风险。美联储正在密切监视事态发展及其对经济前景的影响。我们将使用我们的工具并采取适当行动来支持经济。”

这份声明虽然没有做出任何承诺，但丝毫没有阻止市场期望美联储将其联邦基金政策利率从目前1.50％-1.75％的目标区间下调。这引发了两个问题：美联储是否应对影响美国金融市场冠状病毒危机采取措施？这是最合适的政策回应吗？

美国银行前信贷研究负责人戴维 高德曼(David Goldman)在《亚洲时报》上写道，如果主要的工业化国家要采取重大的财政措施来应对Covid-19的影响，那是最好的。他认为，北京已经采取了强有力的财政措施来应对病毒和贸易战，这就是为什么中国股市遭受的损失少于华尔街和其他市场的原因。

高德曼写道：“货币政策行不通，因为对受影响最深的企业的真正冲击会损害其通过正常商业渠道借贷的能力。美联储应该大幅降息，但这种措施的主要影响将是心理上的。”

不过，《巴伦》认为，尽管美美联储可能无论如何还是会降低利率，但它并不需要这样做，因为美国当前的消费者信心指数看起来仍然很稳定，财政状况依然良好，1月份的失业率为3.6%。“利率已经处于历史低位，进一步降息将使已抬高的资产价格受益，而对其他方面则并无影响。”

反弹或许在路上，巴菲特笑看风云

《巴伦》也相信，经历这样的大跌之后，反弹也许已经在路上。毕竟，这并不是流行病第一次撼动股市。标普500指数在2003年SARS爆发后下跌了15％，但在疫情爆发六个月后就上涨了1％以上。Glenmede私人财富首席投资官杰森·普赖德(Jason Pride)表示，这可能是对当前市场所经历的最适用的历史指南。

他说：“SARS可以最好地说明市场的发展道路。您可能在一段时间内认识到这是一场流行病，但这是暂时现象。”

实际上，在道琼斯指数124年的历史上，本周12.36%的周跌幅，只能排在第11位。

在这次暴跌中，曾历经大小股灾的巴菲特或许是最淡定的人之一。“这对我们的投资没有任何影响。每天总会有一些好消息或坏消息。如果有人来告诉我，全球经济增长率将下降1% ，而不是0.1%，但如果我觉得价格合适，我还是会买股票。我更喜欢今天的价格，而不是上周五的价格。”他在2月24日接受采访时说。也许，现在这个价格他更喜欢了。

巴菲特将10年期美国国债比作一只“市盈率为70倍、10年内无法增加收益的股票” 。他是按照当时10年期国债1.4%收益率，按其反比推算出这个市盈率。而在如今收益率跌至不足1.2%的情况下，10年期美国国债实际市盈率目前已升至85倍。按照同样的收益率与市盈率成反比的方法计算，美股收益率大于5%。

“如果有人拿着一支股票来找你，说‘这支股票棒极了，它的市盈率为70倍，但收益率在10年内不可能上升’，你可能会说，‘好吧，再跟我解释一遍’。”巴菲特说。

在2020年《瑞士信贷全球投资回报年鉴》中，剑桥大学的Elroy Dimson和伦敦商学院的Paul Marsh和Mike Staunton回顾了过去120年的全球市场股票回报，并注意到股票的年化回报率为5.2％，但鉴于短期国库券利率如此之低，投资者可以期待接近3.5％的股市回报率。

那不是很好，但是总比没有好。