全球市场再现“史诗级大反弹” 脆弱的港股能否跟上？

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作者：汉阳树

港股表现有多差？

2020年一季度，各国股市都面临了疫情的冲击，时间上有先后，股票市场在接近跌停后都相继迎来了史诗级大反弹。

悲催的是港股， 2018年跟着跌，2019年没怎么反弹，2020年全年也跌了15个点。如果从疫情发酵的1月20日算起，最深调整了27%。跟上了跌势，但反弹却始终很弱，低位反弹最高大概是15个点左右，伴随着的还有成交量的持续低迷。

恒指日K走势图（来源：WIND）

分行业来看，因为恒生指数只有50只个股，代表性不是很强；从恒生综合指数成份股来看，一共有476只，基本能代表整个港股。

先看材料，一共31只个股，表现最好的是山东黄金，涨了12.85%。这点应该不意外，因为今年黄金价格走得比较强，不过在3月份那波美元流动性危机冲击中，黄金也不能幸免，山东黄金也回撤了33%，随后又反弹了46%。

山东黄金H股2020年走势（来源：WIND）

然后表现好的是水泥，水泥年初至今仍然是上涨的，中国建材涨了3.45%，海螺涨了1.58%。当然，中间也是惊心动魄的，中国建材最大回撤高达37%，反弹也给力，达到了49%。海螺回撤27%，反弹34%。

中国建材与海螺水泥2020年走势（来源：WIND）

纸业表现也可以，表现最差的就是有色金属，其中最差的又要属中国铝业了，年初至今跌了39%，股价创了2008年金融危机以来的最低，反弹也是软绵绵的。

中国铝业走势图（来源：WIND）

能源板块，由于受到石油价格战的影响，集体下跌。

工业板块，表现最好的是中远海能，年初至今涨了21.2%，尤其是3月底这波反弹，非常给力，大涨62%。原因简单，大家趁着油价低都去抢油了，中远海能就是运油的。

中远海能H股走势（来源：WIND）

然后这个板块表现最差的也有意思，也是中远系的，叫中远海运港口，做码头管理、集装箱租赁等业务的。年初至今跌了39%，年内最大回撤达到了50%，反弹也比较乏力。

中远海运港口2020年走势（来源：WIND）

这个板块工程机械，也是比较强的，像中国龙工、三一国际、中联重科、中国重汽，跌得不多，反弹也给力。

工程机械板块港股主要公司股价表现（来源：WIND）

必选消费板块，表现最好的是奶粉，中国飞鹤大涨了51.26%，澳优也涨了10.52%，并且在流动性的冲击中，回撤也小。这也很好理解，毕竟奶粉是必需中的必需。有点意外的是颐海国际，今年强势上涨了31.18%，而且反弹也是非常给力，完全无惧疫情对海底捞的冲击了。

中国飞鹤走势图（来源：WIND）

颐海国际2020年走势图（来源：WIND）

必选消费板块基本上还算抗跌，回撤有，但反弹也给力。表现差的要数啤酒，华润啤酒跌了16%，百威亚太跌了20%，青岛啤酒跌了21%。青岛啤酒最深跌超40%，当然反弹也算给力，最高反弹达49%。

青岛啤酒H股2020年走势（来源：WIND）

可选消费受冲击最大，但也不乏亮眼的，比如在线教育，就很火了，新东方在线年内涨了86%。海底捞也很抗跌，年初至今也就跌了1个点。服装像李宁、安踏表现也不错，回撤很大，但反弹也相当给力，所以年初至今没怎么跌，李宁还涨了近4个点。整个板块还是比较凄惨的，尤其是3月那波，跌超40%、50%的股票很多。

新东方在线2020年走势（来源：WIND）

海底捞2020年走势（来源：WIND）

李宁和安踏2020年走势（来源：WIND）

医疗也是冰火两重天，卖设备的爱康医疗、微创医疗分别大涨了131.78%和88%，阿里健康、平安好医生也大放异彩，分别涨了80%和66%。反而是制药企业表现不怎么样，年内最深跌幅超过40%的许多。

信息技术一样的涨少跌多，腾讯、阿里巴巴、美团、小米没怎么跌，金蝶、金山软件逆市大涨了。中兴通讯全年看，没跌多少，但中间因为一则传闻回撤了近50%。

地产板块，物业股应该是整个港股最闪亮的一道风景，中海物业涨了67%，保利物业涨了56%，雅生活服务涨了42%，碧桂园服务涨了25%。然后整个地产板块还是相当凄惨的，像恒大，年内跌了32%，最深跌幅达53%。

金融板块几乎全线下跌了，像被很多人看好的中国平安，年内回撤也近32%。只有中信建投，因为这几天与中信证券合并的传闻，连涨了一下，年内涨幅翻红了。

公用事业板块也并不那么抗跌，年内最高点跌下来超过30%，40%的很多。

二季度怎么看？

先讲估值，从整体上看，目前港股，以恒生指数为参考，PE是9.1倍，不是历史最低，但也差不多了。

PB是0.92倍，也接近历史低位。尤其要注意的是，恒指破净出现的次数比较小，最近的一次是2016年2月，市场也在此时见底了。

所以，就以这个指标来讲，往更长的时间看，港股现在是机会大于风险。但如果只看二季度的操作话，情况就要复杂了。

因为现在面临的复杂情况是前所未见的。

这一是体现在疫情所造成的前所未见的经济冲击上。

前天IMF发布了对全球2020年的经济预测，从数据可以看出，这是自1929年以来全球将面临的最严重衰退。

过去十年，我们经历过许多衰退，像2008年的金融危机，2011年的欧债危机，2012年以来中国经济增速明显放缓，但没有一次类似这次，不管发达国家，还是发展中国家，都面临经济的停摆。

全球最大经济体美国衰退迹象明显，刚刚公布的3月零售数据显示，3月零售环比下跌了8.7%，超市场预期，也是自1992年有记录以来最大跌幅，消费占美国GDP总量的70%，消费大幅下滑对美国的经济冲击会非常大。这周也是美国银行的一季度财报周，陆续公布的财报显示，银行们都在大幅计提坏账准备，暗示企业及个人违约潮或来临。

上述的负面影响已经基本反应到市场价格里，在全球央行前所未有力度的放水下，市场再往下的空间应该不大了。

但就美股而言，崩盘是史诗级的，反弹也是史诗级的，一个问题是，目前阶段，美股继续上涨的逻辑在哪里？这点似乎看不到，尽管美股的疫情已经开始迎来拐点，但疫情对经济的杀伤力不大可能这么快修复。

对于港股来说，其很少有独立行情，如果美股涨不动，那港股大概率上升的空间将会很小。所以，个人的看法是，二季度很难有行情，除非疫情神奇的被控制后，经济可以马上全面复苏。

市场里又有个说辞，叫Sell In May（5月清仓）。所以，在一波反弹后，尤其是有些板块的反弹力度是非常猛的，偏谨慎一点不是坏事。

如果二季度要配的话，在疫情没结束之前，配的逻辑其实可以参照一季度表现。那些在一季度如此恶劣环境下仍然表现强劲的，可见其支撑的逻辑是非常强的。如果估值合适，支撑的逻辑仍然有持续性，是可以适当配的。