7月4日，书香门地集团股份有限公司（以下简称“书香门地”）发布首次公开发行股票招股说明书，拟在上交所上市。
每日商业报道（www.bivzw.com）注意到，书香门地由于依赖大宗销售收入，应收账款过高。同时，资产负债率明显高于行业可比公司平均水平，短期偿债能力不足。
应收账款过高？
公开资料显示，书香门地成立于2010年10月，经营范围包括家具、建筑材料、日用百货销售、生产各种木制地板、从事家具用品技术领域内的技术开发等。
招股书披露，书香门地本次拟公开发行不超过3333.36万股，不低于本次公开发行后公司总股本的25%，每股面值人民币1.00元。拟募集资金约6.15亿元，其中3.07亿元用于年产600万平方米实木复合地板建设项目；6685.67万元用于智能化车间建设项目；3601.5万元用于信息化系统升级改造项目；1.07亿元用于营销网络拓展及品牌美学推广项目；9800万元用于补充流动资金项目。
财务数据显示，书香门地2018年至2020年实现营业收入分别约为7.08亿元、7.67亿元和10.28亿元。同期，书香门地实现净利润分别约为0.36亿元、0.54亿元和0.85亿元。其中，2020年书香门地营业收入同比增长34%，净利润同比增加57%。
按照产品划分，书香门地实木复合地板占营收比例超过8成。2018年至2020年，实木复合地板的营业收入分别为6.47亿元、6.65亿元和9.04亿元，占营收比例分别为91.44%、86.86%和87.93%。同期强化复合地板的营业收入分别为3188.61万元、6333.92万元和7475.11万元，占营收比例分别为4.51%、8.27%和7.27%。
书香门地业绩逆势增长源于大宗销售收入大幅增长。大宗销售收入，是指房地产开发商采购收入。近年我国房地产市场上精装房占比有所提升，地板作为房地产上游产品，房企直接从厂家采购量有所提升。
招股书显示，2018 年至 2020 年，书香门地大宗销售收入分别为 39,462.13万元、46,521.75万元和 72,335.00万元。同期，书香门地的大宗销售收入占其主营业务收入比例分别为 55.81%、60.75%和70.39%。
目前，书香门地的应收账款前五大客户均为国内大型房地产，如中海地产、恒大地产、金地地产、世茂地产、旭辉地产等公司。这意味着书香门第的主要客户都是大型房地产企业，房企有较强的议价及现金流控制能力，同时，随着近年房产监管政策逐步收紧，房企的融资难度高、资金压力非常大。过于依赖房企，书香门地面临账期变长、资金周转变慢的风险。
书香门地收款项金额较大，其中应收票据、应收账款及合同资产账面价值合计金额分别为 19,744.61万元、26,249.22万元和 51,273.63万元，占各期末总资产的比例分别为26.18%、33.25%和41.27%，金额和占比均呈逐年上升态势。
对于2020年，应收款项的大幅增加，书香门地解释，主要原因是应收票据大幅上升，其主要来源为公司主要客户恒大地产的商业承兑汇票。报告期内，公司对恒大地产的应收票据、应收账款及合同资产合计余额分别为 4,512.60万元、 4,776.67万元和 20,135.45万元。
书香门地在招股书中表示，如果恒大地产由于国家产业政策、房地产行业融资政策、及其自身经营战略变化、合作变化、突发事件等导致其后续经营财务状况发生风险，则公司存在恒大地产商业承兑汇票的兑付风险。
短期偿债能力或不足
据天眼查，书香门地最大的股东是宁波书香门地投资合伙企业，持股比例33.60%；第二大股东上海檀叙企业管理咨询中心，持股17.88%。其中上海檀叙企业管理咨询中心的合伙人中，红星美凯龙家居商场管理有限公司持股比例26.62%，被居然之家金融控股有限公司100%控股的中源怡居投资基金管理有限公司持股比例10.67%。
书香门地在获得红星美凯龙、居然之家等巨头青睐的同时，也签下了苛刻的对赌协议。
根据招股书披露，若书香门地未能在2021年12月31日或之前提交上市申请，或上市申请提交后被撤回、被否决、被拒绝受理的，红星美凯龙等股东有权要求公司控股股东或实控人回购其直接或间接持有的公司股份。也就是说，如果书香门地今年未成功上市，红星美凯龙、居然之家有权选择把手中的股份转让出去。
招股书显示，报告期内，书香门地流动比率分别为0.82倍、0.93倍和0.99倍，速动比率分别为0.57倍、0.66倍和0.73倍，明显低于行业可比公司平均水平；同期，其资产负债率分别为75.84%、69.11%和74.72%，明显高于行业可比公司平均水平。
书香门地表示，流动比率、速动比率低于同行业可比公司平均水平，资产负债率高于同行业可比公司平均水平，主要原因是公司作为非上市公司，融资渠道单一，主要通过银行短期借款及经营性负债等来满足资金需求。如果公司未来不能拓宽融资渠道、有效降低负债水平和改善资本结构，公司可能面临偿债能力不足的风险。
有行业分析人士指出，目前有多家正在排队上市的家居企业，书香门地才刚刚递表，想要在年内一次通关成功上市，并不容易。
每日商业报道（www.bivzw.com）就如何应对短期偿债问题函至书香门地，截至发稿，未收到回复。
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