2020年的最后一天，北京嘉曼服饰股份有限公司（以下简称“嘉曼服饰”）在创业板更新招股书，同时审核状态为“已受理”。
此次上市，嘉曼服饰拟募资5.21亿元，投建于营销体系建设项目、电商运营中心建设项目、企业管理信息化项目及补充流动资金。
引人关注的是，嘉曼服饰在2020年初曾在中小板IPO，但遭到否决，成为上半年首单IPO被否企业。在上一次被否的IPO经历中，嘉曼服饰有关自有品牌收入占比下降及存货问题均受到关注问询。
对此，每日商业报道（www.bizvcw.com）发函了解。嘉曼服饰表示，对于库龄大于一年以上的产成品，公司会采用方式较为灵活、运营成本较低的方式销售。
关于品牌经营中的风险，嘉曼并未过多提及，只是在新零售方面，表示说会加速融合。
产成品存货不低
嘉曼服饰是一家中高端童装运营企业，业务涵盖童装的研发设计、品牌运营与推广、直营与加盟销售等核心业务环节，因其自有品牌水孩儿及授权经营暇步士童装、哈吉斯童装两个品牌而被市场熟知。
2017年-2020年上半年，嘉曼服饰分别实现营业收入5.43亿元、7.29亿元、8.97亿元和3.29亿元；同期净利润为5189.06万元、6982.12万元、 8948.38万元和2541.29万元。
可以看出，嘉曼服饰各期末盈利数据均处于上涨趋势，值得注意的是，嘉曼服饰报告期内，应付票据分别为4038.86万元、1.54亿元、1.54亿元和6779.96万元；同期应付账款为8091.36万元、7364.96万元、1.05亿元和9733.29万元，两者流动负债占比共计分别为54.43%、70.77%、72.58%和63.33%。
嘉曼服饰表示，报告期内，公司应付票据均为应付银行承兑汇票；应付账款主要构成为应付供应商货款、品牌使用费、货柜及安装。
由于身处服装行业最为盈利的产业链两端，商品存货的高低直接反映出产品是否受到消费者欢迎。
嘉曼服饰的存货主要分为原材料、发出商品、低值易耗品和库存商品，其中库存商品占比最高。报告期内，嘉曼服饰的库存商品账面价值分别为2.08亿元、2.50亿元、2.47亿元、2.93亿元，在各期末存货账面价值的占比均在90%以上。
与此同时，嘉曼服饰的存货跌价准备计提金额呈现增长态势。报告期内，嘉曼服饰存货跌价准备计提金额分别为4214.75万元、4609.24万元、5034.74万元及5203.5万元，计提比例分别为15.76%、14.77%、15.66%及16.79%，而期间同行业可比上市公司的存货跌价准备计提比例平均值分别为7.33%、7.73%、9.87%及10.21%，公司似乎有加速计提的考量。
对于存货相关风险，每日商业报道（www.bizvcw.com）向嘉曼服饰发函了解。回函中，嘉曼服饰表示，报告期内，公司根据市场环境的不断变化，积极调整销售策略，逐步优化库龄结构，减少长库龄存货的比例。对于库龄大于一年以上的产成品，公司会采用方式较为灵活、运营成本较低的方式销售。
授权品牌营收占比大
从运营品牌来看，嘉曼服饰的收入由自有品牌、授权经营品牌和国际零售代理品牌构成，其中，来自授权经营品牌的收入占比最大，报告期内分别为42.45%、51.44%、56.53%和58.50%。
反观其自有品牌和国际零售代理品牌，在报告期内的收入占比均有下降，但从具体收入金额来看，自有品牌收入处于上升趋势。
另外，招股书中显示，暇步士童装品牌授权期限为自2013年8月1日至2022年12月31日，哈吉斯童装品牌授权期限为自2015年6月1日至2025年12月31日，在上述授权期限内，嘉曼服饰在中国大陆地区（不包括港澳台）拥有独家授权。
值得一提的是，嘉曼服饰并不拥有暇步士童装和哈吉斯童装两个品牌在中国境内的商标所有权，其中暇步士品牌由品牌持有方汪尔弗林户外用品有限公司授权给天达华业，再由天达华业将暇步士童装品牌授权给公司，而哈吉斯童装直接由品牌方LF CORP.授权给公司。
如此一来，若暇步士品牌持有方撤销对天达华业的授权，或天达华业及LF CORP.与公司在合作发生终止，或者授权方与公司在授权期限到期后不能够续签，都将对公司经营业绩造成极为不利的影响。
对此，嘉曼服饰在对每日商业报道（www.bizvcw.com）的采访回函中称：公司阶段性在不同类型品牌中投入，是为了深耕国内童装市场，满足各类消费需求，同时自有品牌阵营也在不断完善中。
但对于如何应对其可能造成的经营风险，嘉曼服饰并没有给出答复。
另外，嘉曼服饰提到，并未与招股书中提及的20余家国际零售代理品牌签署长期协议。对于是否会影响公司的长期经营，嘉曼服饰表示，公司会采取“自主采购、以销定购”的原则，根据公司经营规划、童装市场情况以及国际品牌发展情况，自主选择合作的国际品牌并自主决定采购数量和销售价格。
在销售渠道方面，嘉曼服饰的线下渠道与服装零售企业一致，存在收入下滑以及集中于百货商场的风险，而线上销售收入却在大幅提升，报告期，占比分别为31.70%、42.75%、52.91%和60.31%。
就在上次IPO被否经历中，嘉曼服饰还曾因电商直营收入涨幅过大而受到质疑。此次投建项目中，约有4亿元将用在电商运营和营销体系建设项目中，可见其接下来的经营重点都将放在线上销售。嘉曼服饰在回函中也表示，公司将不断深入产品销售与电商的融合，完善渠道发展。
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