一、十一月中旬以来，我们一直聚焦硬核科技。这一周，集成电路、办公软件等，继续表现强劲，现在怎么看？
连续加速上涨之后，出现震荡很正常。但大趋势是明确的，这是产业景气拐点支撑下的趋势性行情。因为，这是由消费电子终端的爆款产品所引领的，为产业链大拐点。爆款产品众多，从智能手机的多摄，到穿戴设备（TWS、手表、AR/VR），明年还有智慧屏（电视）等。这种由消费终端拉动的景气拐点，通常都是大行情，换言之，这是由盈利增长驱动的，而不是概念、题材的炒作。
当然，短期调整的因素也会有的，主要有二个:
一是绝对低估值的传统产业蓝筹，集体转强。比如，银行为核心的大金融，还有一些高股息率的传统产业龙头股。“水往低处流”，当最低估值的群体转强，甚至转向趋势性上涨的时候，一些存量资金或增量资金就会转向这些群体，从而引发硬核科技的获利回吐。
另一个，就是年度业绩预期。到年末，市场会担心年度盈利对股价估值的影响。今年，集成电路、办公软件、云服务等，盈利增长还是有限度的，但股价估值已大幅上台阶，此时，对盈利的敏感度会上升。
二、也就是说，年末到明年初，从市场内部结构看，传统产业蓝筹与硬核科技之间，依然会是轮动的格局。大盘指数会出现大的调整么？
传统产业蓝与硬核科技，前者影响指数大，后者影响指数程度小。因此，当前者迅速转强的时候，指数会变得漂亮，但市场回吐压力反而会加大。
从周三的走势看，以常熟银行为核心的银行股，整体已回暖。周期类龙头也表现稳定，估计短期内指数会一次加速，当指数加速上涨的时候，要特别注意结构的稳定性。
三、对。观察市场结构稳定性，最关键的点是什么？
最关键的点，就是科创板。
以前我一直强调，注册制下的科创板，对主板估值的影响力会持续上升。最近，科创板的重心开始稳定，并出现新的突破口。这个突破口，就是外延式并购。外延式并购，为最容易化解估值压力的手段之一。
华兴源创，首家科创板并购重组案例，市场给予高度认同。三天时间，股价涨幅达50%，怎么样理解呢？这是科创板首批上市企业，从最高点78元开始调整，最低30元，最 大跌幅超50%，市销率最低12倍（毛利率55%），随后出现外延式购并。这样低的估值位置，出现外延式并购，其弹性会很大。
科创板，为综合改革试验田。并购重组，也是新产业成长的最重要路径之一。优胜劣汰，这一轮的并购，估计会聚焦于龙头或行业优势企业。
基于这样的思考，我们就能够理解澜起、华熙、金山等一流龙头股，估值定位能够高举高打的原因。这三家龙头股的估值（PS）分别为50倍、35倍、50倍，高估值，但股价继续稳步上台阶。它们的稳定性，直接影响主板科技龙头。
当然，当前主板集成电路、办公软件、云、消费电子等硬核科技龙头股，整体估值（PS），大多还处于２０倍左右或以下。换言之，短期如果不出现加速，调整压力就不大。如果科创板继续加速上涨，带动主板科技股龙头再一轮加速，调整压力就会迅速上升。
四、不加速，就会很强的韧性。从当前情况看，大盘会不会出现最乐观的情形，也就是新旧产业龙头共振向上的可能？
完全有可能。此前，我们的判断是，本月末还会有一次调整，随后在春节前出现重要拐点（指数）。当前看，我们也做好最乐观的准备，大盘形成共振向上。共振向上的理由也是有的：
一是技术形态上，右侧交易平台已完成六个月的整理，三探年线均获得有效支撑。接下来，只要观察500日均线（2950点），有效突破，就会大概率逆转。
二是宏观基本面，逆周期调节已得到市场普遍预期，并对当前的经济下行压力有了充分预期。
因此，就基金配置策略，建议可以在传统产业蓝筹、消费服务与科技创新之间，进行均衡配置。
本文作者
张德良
首席投资顾问
原创《四维共振交易技术》，《综述》。擅长趋势拐点判断，把握领先股。
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