无论降准来不来，都要小心指数震荡！

市场分析

1. 指数：小心震荡《擒牛社》曾反复表示，我们中期看好市场，最近三天指数看上去表现不错，不过也有些隐患。

首先是量能不足，下面这张图如下图所示，大盘连涨3天，但量能只有上一波最大成交量的一半左右。说明参与的资金数量不够。

其次是上涨力度不强，像上证指数都反弹了三根阳线，但也只是刚刚突破周一的大阴线，说明看涨的资金的反击力度比较弱。 最后，指数出现了偏弱的板块轮动走势。什么意思呢？你会看到，周二周三创业板、中小板等指数大涨，但是上证指数涨幅很小，但到了周四上证指数却领涨。这说明资金“买低不买高”，比较胆小。

所以，从短线来看，大盘不排除有些震荡。中期来看，我们在《央行连续降息，楼市、股市如何演绎？》中谈到过，这里就是大底，所有的震荡都是布局点。2. 热点1）券商尾盘发力

周四上证指数能上涨，主要是券商股领涨。为啥这个板块涨呢？核心原因是，市场预期周五会“降准”，指数还会冲高，所以有资金提前抢跑券商股。

总理周一在成都考察，谈到会进一步研究降准和定向降准降低融资成本。从以往的情况来看，领导提前释放降准的信号后，央行基本会在48小时内落实，很少超过一周。比如今年1月4日，中国政府网上午发出消息，总理提出要运用好全面降准、定向降准工具，支持民营企业和小微企业融资。结果当天下午央妈就出手了，全面降准1个百分点。 再如今年9月4日，新闻联播报道，国务院召开常务会议提出，落实降低实际利率水平措施，及时运用普遍降准和定向降准等工具。两天后央妈乖乖落实，全面降准0.5个百分点。央妈每次都喜欢选择在周五收市之后宣布降准，给市场周末两天时间消化，而从最近两三年来看，过年之前降准也是普遍规律。2）地产今天房地产板块表现强势，保利地产、万科等，涨幅均超过了2%，主要原因，周三中办、国办消息，将全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制，放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件。国家其实就是想进一步提升城镇化的建设，引导人口向中大型城市转移，大城市未来大概率将越来越大，四五六线城市会越来越小，对房地产行业算是一个刺激吧。关于地产股，估值一直都比较便宜，但之所以不涨，确实和市场偏见有关，所以稍有政策催化，股价往往就会有表现。 有关地产股的详细逻辑，可参看擒牛社8月20日的文章，《“房住不炒”下，地产股还能否投资？ 》3. 总结短期来看，无论降准是否来临，指数都可能会有震荡。因为如果降准来了，指数已经提前上涨，属于利好兑现，没来，那就是不及预期，指数都容易调整，但是中期来看，这里调整都是布局点。现阶段，要重点关注中长期高景气和后续有望密集催化的方向。比如中长期景气趋势明确的消费电子(苹果 > 华为 > 小米)、游戏和新能源汽车。另外，2020年2-3月经济数据有望验证实际改善，“顺周期”仍有较高的配置价值，比如我们之前谈到的房地产、银行和工程机械等都要关注起来。

行业解读

明年饲料抗生素全面禁用，抗生素替代品爆发在即！根据农业农村部194号公告，明年元旦起，退出（中药除外）所有促生长类药物饲料添加剂品种。7月1日起饲料生产企业停止生产，此前已生产的饲料可流通使用至年底。酶制剂和肠道健康健康产品均为抗生素理想的替代产品方案，酶制剂龙头安迪苏持续开发新产品。

安迪苏1939年成立于法国，公司于1945年首次成功合成蛋氨酸， 2006年被中国蓝星集团收购，于2015年借壳蓝星集团旗下的蓝星新材在A股上市。公司是全球第二大蛋氨酸生产商，可同时提供固体蛋氨酸和液体蛋氨酸，是动物营养与健康行业的全球领军企业。

根据《科技日报》报道，我国市场仅仅不到30%的饲料不含抗生素。在饲料中全面禁用抗生素，抗生素替代产品增长空间巨大！我国是全球使用抗生素最多的国家之一，抗生素滥用可能带来耐药菌、致畸、致癌等严重后果。

2015年以来，原农业部禁止了8种兽用抗生素用于食品动物，禁止了1种兽用抗生素用于动物促生长。明年元旦起，剩余11个兽用抗生素产品也将全部退出，抗生素禁用步伐明显加快！

目前抗生素的替代物主要分为三大类，第一类为益生菌及其营养物质，通过益生菌的竞争性排斥病原菌；第二类为针对病原菌粘附的阻断剂或者抑杀物质，第三类就是增强宿主免疫功能的物质。

酶制剂被西方科学家认为是替代抗生素比较理想的物质。值得注意的是，在使用一些抗生素替代物的时候，需要和微量元素、功能性氨基酸等配套使用，从而强化其作用！抗生素替代，酶制剂和添加剂双管齐下！

作为全球饲料添加剂蛋氨酸和维生素 A 的龙头企业，安迪苏近年来持续加大投入，开发动物营养特种产品，公司特种营养产品主要包括：酶制剂、过瘤胃保护性氨基酸、有机硒、肠道健康产品（益生菌等）。

在酶制剂方面，安迪苏于 2015 年推出罗酶宝Advance，该产品成为非淀粉多糖酶领域的领导品牌。饲料级酶制剂分为非淀粉多糖酶和植酸酶两类，2019 年，安迪苏正式推出罗酶宝 Advance Phy，该产品为同时含有上述两类酶制剂产品的创新复合型产品，将根据各个国家和地区监管审批的进度，逐步推向市场，具有显著的增长潜力！

在肠道健康产品方面，安迪苏与诺维信共同开发的益生菌产品安泰来，是家禽抗生素生长促进剂的有效替代品。该产品对魏氏梭菌、大肠杆菌、沙门氏菌等常见细菌都有明显的抑制作用，能够保护动物的肠道健康；同时，安泰来能够显著促进畜禽生产性能，对畜禽的日增重、料重比等都有改善作用！

特种产品业务逐步提高，毛利率显著优于一般添加剂！公司今年前三季度特种产品收入达到 1771 万元，同比增加 6%，占主营业务收入的比例达到 21%，较 2015 年的 9.1%提高了 11.9 个百分点。从特种产品的毛利率来看，特种产品毛利率整体保持在 50%左右，显著高于功能性产品 30%的毛利率！

另一方面，安迪苏是全球第二大蛋氨酸生产商，蛋氨酸是我国对外依存度很高的少数大吨位精细化工产品之一，目前价格处于历史底部区间，行业内企业盈利性普遍较差，价格向上弹性大；行业需求量大且处于稳定增长趋势，进口依存度高，反倾销预期利好国内相关生产企业；行业供给呈寡头垄断，龙头企业价格掌控力度强，未来新增产能较多，中长期供需或寻找新平衡。

安迪苏是全球唯一一家同时在海外及中国建厂的蛋氨酸企业，按照2018年行业产能数据统计，公司全球市占率约25%。安迪苏现有蛋氨酸产能合计近48万吨（含2019年南京工厂技改新增产能），另有南京新工厂18万吨液体蛋氨酸产能在建，预计2021年投产，届时公司蛋氨酸总产能将达到66万吨。

东兴证券认为，安迪苏推行双支柱战略，支撑业绩持续稳健增长。安迪苏液体蛋氨酸行业排名第一，业务全球领先，产品种类不断丰富。特种产品业务增长迅速，已成为公司盈利重要来源。

信达分析师预计公司 2019-2021 年的营业收入分别达到 128.8 亿元、152.4 亿元和 179.1 亿元，同比增 长 12.79%、18.35%和 17.5%，归母净利润分别达到 10.46 亿元、13.8 亿元和 17.2 亿元，同比增长 12.95%、31.94%和 24.98%，以当前股份计算的摊薄 EPS 分别达到 0.39 元、0.51 元和 0.64 元，对应 2019 年 12 月 19 日收盘价（10.61 元 /股）的动态 PE 分别为 27 倍、21 倍和 17 倍，维持“增持”评级。

风险因素： 抗生素退出不及预期的风险；养殖业持续低迷或禽类疫情爆发导致蛋氨酸需求不及预期；VA 原材料供应不 足影响公司 VA 业绩；蛋氨酸与酶制剂新产品市场开拓不及预期；蛋氨酸价格反弹幅度不及预期。

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