从期权走向判断A股情绪强弱

粤开证券研究院策略组负责人 谭韫珲

粤开证券研究院策略分析师、新三板研究负责人殷越

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指数与标的复盘

（一）期权标的表现

指数震荡上行，标的小幅上涨。本周（4月13日-4月17日），沪指、深指本周震荡磨底，分别收涨1.50%、2.23%，上证50和沪深300指数及相关标的本周涨幅在1-3pct之间，延续上周走势，涨幅分别为2.15%、1.87%。基金标的上周涨幅略低于对应指数，50ETF、华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF基金涨幅分别为2.10%、1.46%、1.54%。

基金日均成交量连续5周下降后首次回升。本周（4月13日-4月17日）2个指数和3只基金标的成交量均有上升，环比回升幅度在20-30%左右，上证50、沪深300指数周成交量环比上涨28.50%、28.71%。50ETF、华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF基金标的环比上涨33.34%、23.25%、20.42%。

（二）期货基差表现

周五指数走强超期货市场预期，导致基差回落幅度较大。本周（4月13日-4月17日），期货和现货指数的分歧在周五产生，2个现货指数在周五分别站上2800、3800点，涨幅均在1%左右，但是周五的指数期货涨跌幅不明显，导致本周基差分别较前值变动-30.43、-36.91，上证50、沪深300基差分别为-37.28、-42.89。

期权量价复盘

（一）期权量价表现

当月期权日均成交量连续三周下降。本周（4月13日-4月17日），上证50、沪深300当月期权成交量均有下降，虽然ETF各期限期权的成交量有明显回升，但ETF当月期权成交仅占七成左右，虽然距离4月期权行权时间还早，但是当月期权成交占比已降至较低水平，说明期权市场投资者短期投资的意愿有所下降。

期权平值略有上涨，最大成交量行权价分布在平值居多。本周（4月13日-4月17日）收盘上证50ETF、华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF、300股指期权平值价格分别为2.75、3.80、3.80、3750，标的周内震荡，涨幅偏低，仅上证50期权平值较上周上升一档。

延续上周趋势，仅部分认购期权存在正向收益。本周（4月13日-4月17日）认沽、各价位期权权利金仍然延续前一周下跌趋势，实值认购存在正向收益，除此之外还存在深虚值认购投机行为（预测未来会大涨的投资者以极低的权利金买入未来以更高价格买入期权的机会，实际目的在于指数上涨时，获取买卖深虚值认购期权的价差利得），嘉实300ETF深虚值认购权利金涨幅就是由投机行为驱动。

（二）认沽认购比率

ETF期权认沽认购比例连续4周上升后回落。本周（4月13日-4月17日），ETF期权的认沽认购比率出现回落，分别为84%、88%、90%，从交易结构来看，虚值期权的交易热度推动了认沽认购比变化，小价值（单笔权利金少）、大份额的深虚值认购期权导致认沽认购比会落。

期权波动率复盘

平值认购期权隐含波动率创4月期权交易以来新低。

认沽期权下降趋势改变：可以看到四只期权的平值认沽期权隐含波动率周四周五震荡回升，突破了前期快速下降的走势。

认购期权无下降空间：平值认购期权隐含波动率则下降至低点，50ETF期权和华泰柏瑞300ETF期权分别为6.98%、13.73%，已无下降空间。

风险提示：投资有风险，入市需谨慎

以下为正文部分

一、指数与标的复盘

（一）期权标的表现

指数震荡上行，标的小幅上涨。本周（4月13日-4月17日），沪指、深指本周震荡磨底，分别收涨1.50%、2.23%，上证50和沪深300指数及相关标的本周涨幅在1-3pct之间，延续上周走势，涨幅分别为2.15%、1.87%。基金标的上周涨幅略低于对应指数，50ETF、华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF基金涨幅分别为2.10%、1.46%、1.54%。

基金日均成交量连续5周下降后首次回升。本周（4月13日-4月17日）2个指数和3只基金标的成交量均有上升，环比回升幅度在20-30%左右，上证50、沪深300指数周成交量环比上涨28.50%、28.71%。50ETF、华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF基金标的环比上涨33.34%、23.25%、20.42%。

（二）期货基差表现

周五指数走强超期货市场预期，导致基差回落幅度较大。本周（4月13日-4月17日），期货和现货指数的分歧在周五产生，2个现货指数在周五分别站上2800、3800点，涨幅均在1%左右，但是周五的指数期货涨跌幅不明显，导致本周基差分别较前值变动-30.43、-36.91，上证50、沪深300基差分别为-37.28、-42.89。

二、期权量价复盘

（一）期权量价表现

当月期权日均成交量连续三周下降。本周（4月13日-4月17日），上证50、沪深300当月期权成交量均有下降，虽然ETF各期限期权的成交量有明显回升，但ETF当月期权成交仅占七成左右，虽然距离4月期权行权时间还早，但是当月期权成交占比已降至较低水平，说明期权市场投资者短期投资的意愿有所下降。

期权平值略有上涨，最大成交量行权价分布在平值居多。本周（4月13日-4月17日）收盘上证50ETF、华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF、300股指期权平值价格分别为2.75、3.80、3.80、3750，标的周内震荡，涨幅偏低，仅上证50期权平值较上周上升一档。

延续上周趋势，仅部分认购期权存在正向收益。本周（4月13日-4月17日）认沽、各价位期权权利金仍然延续前一周下跌趋势，实值认购存在正向收益，除此之外还存在深虚值认购投机行为（预测未来会大涨的投资者以极低的权利金买入未来以更高价格买入期权的机会，实际目的在于指数上涨时，获取买卖深虚值认购期权的价差利得），嘉实300ETF深虚值认购权利金涨幅就是由投机行为驱动。

（二）认沽认购比率

ETF期权认沽认购比例连续4周上升后回落。本周（4月13日-4月17日），ETF期权的认沽认购比率出现回落，分别为84%、88%、90%，从交易结构来看，虚值期权的交易热度推动了认沽认购比变化，小价值（单笔权利金少）、大份额的深虚值认购期权导致认沽认购比会落。

三、期权波动率复盘

平值认购期权隐含波动率创4月期权交易以来新低。

认沽期权下降趋势改变：可以看到四只期权的平值认沽期权隐含波动率周四周五有震荡回升，突破了前期快速下降的走势。

认购期权无下降空间：平值认购期权隐含波动率则下降至低点，50ETF期权和华泰柏瑞300ETF期权分别为6.98%、13.73%，已无下降空间。

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