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老铺黄金IPO募资:新进公司,主投线下开店

黄金股再添一员。近日,老铺黄金股份有限公司(以下简称“老铺黄金”)更新招股书,拟募资5.5亿元,用于开设线下门店、信息化系统建设和品牌形象提升项目。

老铺黄金IPO募资:新进公司,主投线下开店

受新冠疫情影响,今年的实体店收入并不乐观,目前也还在恢复当中。而每日商业报道(http://www.bizvcw.com/)发现,在线下实体店的经营环境欠佳的情况下,老铺黄金却要将大部分的募集资金用于线下扩张,而流动资金并不宽裕,经营现金流量也是三年为负。

每日商业报道(http://www.bizvcw.com/)就上述疑问向老铺黄金发函采访,截至发稿前未收到相关回复。

募资投入线下

公开资料显示,老铺黄金的经营范围包含组织文化艺术交流、承办展览展示、工艺美术设计、产品设计、销售金银制品、珠宝首饰、工艺品等,营收主要来自黄金珠宝首饰零售。

虽为“老铺”,但老铺黄金并不“老”,公司成立于2016年,是由其实控人另一家公司北京金色宝藏文化传播有限公司旗下剥离而来的。独立营业的近四年中,老铺黄金已成立18家店铺/专柜,而本次招股投资项目中,还将有7成资金用于11家新店铺/专柜的建设。

老铺黄金IPO募资:新进公司,主投线下开店

无论是已过会上市或是仍在排队的IPO名单中,黄金珠宝企业的身影并不少见,但其中大多数公司招股募资都是以线上营销项目为主,再加上新冠疫情对实体消费的打击,线下实体店的布局,老铺黄金却在“逆风而行”。 此外,老铺黄金的投资项目中,并未像大多数IPO公司一样列入“补充流动资金项目”。但根据其招股书数据,其货币资金并不充裕,经营性现金流量净额也连续为负,既然如此,老铺黄金在流动资金方面是否已有其他打算?

老铺黄金在招股书中表示,募集到的资金在支付项目剩余款项和置换先期投入后,如有剩余,才会补入流动资金,若有不足,则会通过公司内外部财务资源自筹解决。 值得一提的是,在招股书中的风险要素部分,老铺黄金提出了有关互联网及电商冲击传统销售模式会带来的风险,但项目安排上还是做出了如此分配,或许在线上营销方面,老铺黄金还有其他打算。

现金流量三年为负

从盈利数据来看,老铺黄金的业绩相当可观,2017年-2020年前三季度,老铺黄金分别实现营业收入4.35亿元、6.63亿元、9.45亿元和6.27亿元,同期净利润分别为3248.56万元、3550.02万元、9146.10万元和6833.77万元,逐年增长。

老铺黄金IPO募资:新进公司,主投线下开店

不过,2017年-2019年,老铺黄金的现金流量净额连续三年保持为负数,分别是-6164.03万元、-6124.55万元、-4336.19万元,直到今年才转负为正,达到5472.98万元,这或是因为疫情环境下,公司未新开设店铺/专柜,且黄金原材料采购减少所导致。

老铺黄金IPO募资:新进公司,主投线下开店

而根据老铺黄金的投资选择,未来只会加大对线下店铺的投资力度,加上公司仍处于成长期,现金流量偏低或为负的状态很可能会持续很久。 另外,老铺黄金也在招股书中披露了有关存货的风险。报告期内,公司存货账面价值分别为3.35亿元、4.56亿元、6.06亿元和5.84亿元,占各期末总资产比例分别为82.38%、71.99%、75.73%和72.85%,占比较高。

老铺黄金表示,公司存货规模较大是由行业特点和经营模式所决定,一方面黄金珠宝款式多样,另一方面,公司以自营模式为主,就意味着需要自主备货以满足陈列需求。 经营特点无可厚非,有趣的是,每日商业报道(http://www.bizvcw.com/)注意到,报告期内,老铺黄金的实控人徐高明几乎每年都会在自家店内进行消费,报告期内共计184.29万元,也算为老铺黄金的业绩献上了一份绵薄之力。

关联交易遭问询

除了盈利质量有待提高,老铺黄金的供应商问题也引发了诸多猜测。

招股书披露,老铺黄金的前五大供应商几乎每年都有些许变化,但诸多变动中唯一屹立不倒的就是北京工美集团有限责任公司(以下简称“工美集团”),这家公司不仅常年排在供应商名单的第一位,其采购金额占比更是高居不下,报告期内的比例分别为81.67%、86.61%、89.16%和87.34%,保持在近9成左右。即便如此,老铺黄金也并没有在风险要素中提到供应商集中的风险。

老铺黄金IPO募资:新进公司,主投线下开店

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与此同时,每日商业报道(http://www.bizvcw.com/)还在其前五大客户名单中看到一个熟悉的身影。报告期内,老铺黄金的前五大客户名单均有一家工美集团的成员单位,即“北京工美集团有限责任公司王府井工美大厦”(以下简称“工美大厦”)。

老铺黄金IPO募资:新进公司,主投线下开店

从工美集团进行采购,再卖给工美集团的成员公司,这一操作是否合理,而交易价格又能否公允?

另外,招股书中提到,在供应商方面,国内的黄金珠宝企业一般是通过上海黄金交易所(以下简称“上金所”)、黄金租赁业务或是上金所会员单位进行采购。

工美集团虽然是上金所的会员单位之一,但在最新的采购均价对比当中,上金所的黄金均价甚至较工美集团低了近14元/g。老铺黄金为何不直接从上金所进行采购,却选择了工美集团成为其采购比例最高的供应商家?

老铺黄金IPO募资:新进公司,主投线下开店

对于这谜一样的关系,证监会也投入了关注。问询函中,证监会提出,需要老铺黄金补充说明工美集团既是发行人客户又是供应商的原因,相关交易定价是否公允,以及是否存在利益输送。

对此,老铺黄金在招股书中列出了报告期内采购黄金的价格与规模,并表示,公司向工美集团采购黄金价格基于上金所黄金标准金公开价格加相应手续费确定,具备公允性。且公司与工美集团是基于正常商业合作关系开展业务合作,不存在利益输送情形,双方也不存在关联关系。

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