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孩子王IPO逆势开店,新零售将考验管理能力

12月18日,深交所官网显示,孩子王儿童用品股份有限公司(以下简称“孩子王”)更新了其在创业板的招股书。

据了解,孩子王曾在2016年在新三板挂牌上市,上市首日市值达到140亿元以上,后在2018年从新三板摘牌。时隔两年,孩子王再次向深交所递交了招股书。此次上市,孩子王拟募资24.5亿元,其中将有15.3亿元用于线下数字化门店建设。

孩子王IPO逆势开店,新零售将考验管理能力

招股书显示,虽然孩子王的营收与利润数据均表现良好,但其主营业务中母婴商品类的毛利率有逐年下滑的趋势,而资产负债率在同行业内也处于较高位置。

每日商业报道(www.bizvcw.com)了解到,随着近年来生育率的降低,母婴行业的红利有所减退,尤其是线下实体店受电商冲击,孩子王却欲在此环境下募资进行大幅扩张线下实体店,借此整合销售业务,走融合发展的新零售之路。而这对管理层的能力是一个考验。

资产负债率高于同行

根据公开资料,孩子王成立于2012年,主要从事母婴童商品零售及增值服务,近年来业绩增长较快。招股书显示,2017年-2019年,孩子王分别实现营业收入52.35亿元、66.71亿元和82.43亿元,同比增长17.51%、27.43%、23.56%;同期净利润为9379.93万元、2.76亿元和3.77亿元,同比增速分别为167%、194%、36.59%。

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不过,虽然盈利可观,孩子王的产品毛利率却在报告期内有所下降。

从业务细分来看,孩子王的主营业务包括母婴商品及其服务、供应商服务、广告和平台服务收入,其中母婴商品在其收入中占据较大比例,报告期内分别为94.58%、92.23%、89.91%和90.56%,具体金额也在逐年升高。

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但从毛利率来看,2017年-2020年上半年,在孩子王主营业务中的其他品类都有所上升时,母婴商品的毛利率却在逐年下降,分别为26.93%、25.50%、23.78%和21.56%。

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从其细分品类来看,母婴商品拥有包括奶粉、纸尿裤、洗护用品、零食辅食、玩具、内衣家纺、外服童鞋、车床椅、营养保健和文教智能在内的十个品类,而在2019年,除了奶粉和营养保健毛利率为正向增长,其他品类都出现了不同程度的下滑,进而影响到母婴商品整体业务的毛利率。

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除此之外,公司的应收账款和存货规模也在不断攀升。去年二者的增速分别为43.76%、27.6%,均高于营收增速。2017-2019年,孩子王应收账款余额分别为2612.79万元、3411.64万元、4904.51万元,应收账款周转率为163.01次、221.45次、198.23次,同期的存货账面价值分别为6.31亿元、7.79亿元和9.94亿元,占当期末资产总额的比例为22.46%、23.29%和22.90%。

另外,与同行业内公司相比,孩子王的负债水平也处在较高位置。2017年-2019年,公司资产负债率分别为63.20%、60.52%和60.87%,而行业均值分别为53.54%、53.66%和58.31%。

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对此,孩子王在回函中对每日商业报道(www.bizvcw.com)表示,较高的资产负债率水平主要系由于公司经营规模扩大,商品采购量加大,导致应付账款余额上升;同时,为完成江宁大仓建设,公司采用了抵押担保借款,增加了长期借款余额,导致整体负债水平逐年上升。

并且,2017年-2019年,公司流动比率分别为 1.31、1.42 和1.44,速动比率分别为 0.94、1.00 和 1.02。总体而言,公司的流动比率和速动比率较为稳定,且处于合理区间内,短期内偿债压力较小。

逆势扩张拟作全渠道

近年来,孩子王一直在紧锣密鼓的扩张。

根据招股书,2019年,孩子王的门店净增达到94家,超过2017年与2018年之和。截至2019年末,孩子王已拥有352家大型实体店,会员数也从2017年初的1154万人上涨到3300万。

孩子王称,若此次成功上市,还计划在未来的三年于江苏、安徽、四川、广东、重庆等22个省(市)新建300家门店,即投建招股计划中的“全渠道零售终端建设项目”。

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据了解,从大环境来看,母婴市场行业景气度其实从几年前便走上了下坡路。

由于母婴商品的主要消费群体是0-14岁的婴童和孕妇,其行业发展与我国婴幼儿人口数量存在一定的相关性。2010年至2016年,我国新生人口数量呈整体上升趋势,尤其在2016年“全面二孩”政策正式实施后,当年人口出生率达12.95%,出生人数达到1786万人,创2000年以来最高峰。但随着政策红利的全面释放,我国新生儿出生率从2017年开始连续下滑,到2019年降至10.48%,人口红利逐渐减退。

孩子王也在招股书中表示,如我国人口出生率仍维持下滑趋势,将对所从事的母婴零售行业产生一定的影响。

加快门店开立速度,大力拓展线下市场,或许是其抢占市场的必要手段。但新开门店需要进行店面装修、宣传等前期投入,同时消费者对新开门店的认可需要一个过程。因此,新开门店从开业到实现盈利需要一定的市场培育期,在行业整体并不是那么乐观的背景下,这无疑加大了不确定风险。

但孩子王认为,随着孩子王 APP、公众号、小程序等线上销售平台的日趋成熟,公司可以充分发挥全渠道融合的营销优势,增加消费者触点,从而提升会员的消费价值和复购率。随着公司整体规模的扩大,公司的品牌影响力也将进一步提升,在一定程度上将有助于公司盈利规模的持续增长。

另外,孩子王目前的主要销售额和营业渠道都是靠线下门店,此次投建也是在全国范围布局以取得店面优势,只是线上销售一直是孩子王的短板。报告期内,孩子王在电商渠道的销售额占比分别为4.83%、4.61%、5.20%和6.81%。

 

孩子王IPO逆势开店,新零售将考验管理能力

但在处于电商时代的今天,线上其实有着相当大的发展空间。对此,孩子王在回函中对每日商业报道(www.bizvcw.com)表示,公司近年来的扫码购及电商平台实现的业务收入占比在持续提升,并计划对 C 端数字化平台进行全面升级改造,推进门店数字化功能和以 APP、公众号、小程序为代表的线上销售平台的迭代,加强全渠道融合。

虽然全渠道的融合是未来的零售方向,但对经营管理能力却是一个考验。据招股书披露,孩子王及其子公司曾多次受到监管处罚,2017年-2019年,孩子王受到罚款以上的行政处罚共计67项,处罚原因包括销售不合格、未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料、不正当价格行为、销售商品存在虚假宣传、销售未经注册的第二类医疗器械等。

其中,近期,如2020年6月底,上海市市场监管局发布上海市储奶袋产品质量监督抽查结果,其中上海孩子王销售的贝儿欣和FARLIN两品牌的母乳储存袋经抽检为标签标识项目不合格。


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