新冠病毒对投资者及对全球资产配置的影响

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新型冠状病毒的态势牵动着每个人的心，投资机构也对其颇为关注。

管理万亿资产的大资管对冠状病毒怎么看？会如何影响资产配置？云锋金融与您分享本篇文章。

作者｜Pascal Blanqué、Vincent Mortier

来源｜东方汇理、AIWM国际财富管理

本文不代表云锋金融观点

2020年2月3日，A股在经历新型冠状病毒爆发的农历新年后迎来鼠年的首个交易日。受到病毒爆发影响，沪指开盘跌8.73%，深成指开盘跌9.13%，创业板开盘跌8.23%，随后指数跌幅有所收窄，截至2月3日中午收盘，沪指跌8.13%，报收2734点；深成指跌8.27%，报收9798点；创业板指跌6.56%，报收1801点。

虽然冠状病毒爆发终止了自10月份以来风险资产不断上涨的行情，并且是导致近期金融市场动荡的主要因素，但人们同时应该意识到，市场低谷的出现可能远早于疫情高峰之前，因为危机开始时市场往往反应过度，然后趋于稳定并反弹。因此，除非全球发展前景预期受到干扰，或全球经济动荡，当前价格的过度下跌可能会为估值具有吸引力和基本面良好的资产类别创造买入时点，同时，由于中国国情造成的短期问题为增持新兴市场股票创造了机会。

此外，当前充满不确定性的情景更加强调了多元化的风险分配的重要性。作者认为，尽管经济状况并未发生实质性改变，但投资者仍应保持对极端情况（尾部风险）的对冲，或减少对单一风险驱动因素的风险敞口。目前，“成长性”仍是市场的主要驱动力。为了控制周期性反弹给投资组合带来的波动性，东方汇理已将对新兴市场外汇的的评级下调至中性，主要其更容易受到短期波动性的影响。然而其预期今年一旦中国局势恢复正常，新兴市场外汇将为投资者提供机会。

就新兴市场而言，在股票方面，东方汇理团队对如酒店与餐饮、航空和非必需消费品等中国旅游业相关行业持谨慎态度，但将继续密切关注优质的非必需消费品公司，以在其股价大幅下跌时发现合适的买入时点。在固定收益方面，货币疲软会带来一些负面影响，但部分影响将被全球范围内收益率下降的压力所抵消。

就全球固定收益市场而言，作者指出，由于基本面没有改变，投资者不应盲目改变其资产配置，而应继续专注于对冲关键风险。例如，美国国债作为避险资产往往可以提供良好的风险对冲，此外，英镑和欧元等已被证明与疫情相对隔离的货币币种也可适当偏好。

病毒爆发造成恐慌，新兴股票市场可能获益

2019年底，随着经济的不断改善，及中美达成第一阶段贸易协商共识后更具有建设性的经济环境，风险资产价格不断上涨。然而，冠状病毒的传播却在此时给经济环境增加了不确定性。根据东方汇理数据，恐慌指数（VIX）从12上升至18，美林利率波动指数（Move）从50上升至66，各个市场板块的波动性全盘上升。全球股市在去年年底的反弹之后的超买后，在人们对病毒的担忧下重新定价，亚洲市场尤为显著，旅游业和零售业板块均受到巨大影响。

与此同时，固定收益市场，特别是核心政府债券，已经反弹。在货币方面，美元兑一篮子发达市场货币稳步升值，凸显其“安全港”的避险地位。

尽管如此，东方汇理认为，第一季度数据所展现出全球稳定和增长重新加速的趋势并没有改变。因此，除非“加剧的不确定性”使全球经济陷入震荡之中，价格的过度下跌可能会为估值具有吸引力和基本面良好的资产类别创造买入时点。

美国十年期国债收益率和黄金价格：寻找安全港

来源：彭博社，东方汇理。截至2020年1月28日。

在全球发展前景不受到干扰的情况下，由于中国当前所面临的特殊情况而造成的短期问题可能会为增买新兴市场股票创造机会，这主要是由于重新加速的收益增长、相对于发达市场股票更有吸引力的估值，以及美元汇率可能会略微走弱的前景。然而由于短期内某些板块/股票可能更容易受到有关冠状病毒的新闻报道的影响，对标的的严格筛选仍然至关重要。

每股收益预期在中美达成贸易共识时触底

来源：彭博社，东方汇理。截至2020年1月28日。

东方汇理认为，中国股市的表现在很大程度上将取决于疫情是否能够及时得到控制和消减，因此要评估冠状病毒的潜在影响现在下定论还为时过早。如果新型冠状病毒继续爆发蔓延让人们认为无法遏制，市场情绪将受到严重影响。由于形势仍不明朗且股市已做出相应修正，作者表示对例如酒店，航空和非必需消费品等中国最容易受影响的行业保持更加谨慎的态度。这些行业在短期内可能会承受一定的价格压力。同时也对受益于中国游客的旅游业相关公司（例如一些在泰国，韩国和菲律宾等国家/地区上市的公司）采取了更加保守的观望态度。

从过去病毒传播的经验中了解到，其对市场的影响在几个月的时间内会非常显著，而一旦病毒逐渐消退，市场就会很快恢复。

疫情对中国及世界经济的潜在影响

冠状病毒自1月20日以来的传播对经济的回暖造成了潜在的影响。随着疑似、确诊和死亡人数的不断上升，市场负面反应升温，且与2003年SARS流行时的情况相似。

东方汇理认为，虽然2003年的非典可用来进行演绎和推理分析，但中国及全世界在经历过这些年的发展后已今非昔比。中国与世界各地的一体化程度更高，相互之间的联系也更加紧密。与此同时，中国也具备更好的条件（更高的医疗标准）来控制病毒。鉴于疫情的严峻形式，短期内的负面影响将主要来自于封锁和出行禁令的发布对经济活动的影响，以及回家过年的大量人口迁移加剧病毒传播的负面影响。不断增加的封锁/出行限制及其持续的时间将决定中国经济增长放缓的程度，并且将在远超2003年的水平上影响着全球增长。中国在全球GDP中的占额已从2003年的4.3％增加到2019年的16.3％。

多元化资产配置，谨慎管理风险

多元化的投资组合往往具有更高的对抗风险的能力。在当前背景下，东方汇理认为配置了多资产类别的投资者应保持多元化和平衡的风险敞口，并在可能的情况下增加其保守的资产配置中套期保值的部分，以降低其投资组合的波动性。尽管冠状病毒有巨大的不确定性，由于经济和利润预期的改善，东方汇理对风险资产持积极态度。但是，当前的市场情况和单一驱动因素（周期性的加速增长）导致了较高的波动性。

目前的形势仍然非常不稳定。中国的春节假期影响了某些市场中的流动性，使得市场的一些相应操作也不能构成参考依据。在近期内，东方汇理预计对冠状病毒进一步传播和造成死亡病例的担忧将继续对新兴市场外汇造成压力。在固定收益方面，货币疲软会对那些有财政问题的国家（如南非）带来一些负面影响，但这些负面影响将被全球收益率的下行压力部分抵消。东方汇理认为，核心债券（例如美国国债）变动较小的收益率将极大程度上抵消利差上的负面影响，而硬通货货币债券受影响可能较小。

在现阶段对投资组合的配置显著地进行调整尚为时过早。但是随着波动性的回升及新信息涌入市场，谨慎地管理风险比以往任何时候都更为重要。对冲关键风险对于保护资产至关重要。目前来看，美国国债已被证明是良好的对冲避险资产，同样英镑和欧元等已被证明是与疫情爆发相对隔离的货币币种。为了避免因新闻报导而产生的更高的卖出成本，投资者应考虑在情况变得明了之前不要对投资组合进行任何重大的变更。东方汇理预计短期内优质债券和避险货币（例如美元和日元）将继续保持良好的表现，但如果疫情得到控制，风险较高的资产将强劲反弹。根据历次病毒爆发来看，市场在病毒被控制住后的反转强劲，特别是具有更高风险的资产在情况缓解后表现非常突出。

https://www.amundipioneer.com/us/Local-Content/News/Coronavirus-Implications-for-Investors

东方汇理资产管理（Amundi）是欧洲最大的资产管理公司和全球前十大资产管理公司之一，截至2019年9月，资产管理规模达到1.6万亿欧元。原文作者帕斯卡·布兰科（Pascal Blanqué）和文森·莫蒂尔（Vincent Mortier）分别为Amundi Pioneer Asset Management US的首席投资官和副首席投资官。原文发表于2020年1月29日。

封面来源：Shutterstock.com

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