会计师是如何去看一家上市公司财务报表的？

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课程大纲

一、上市公司财务信息组成

二、从0开始，看懂财务报告

三、进阶提升，三张表深入分析

四、实操指导，三家上市公司财报详解

五、商誉爆雷谁背锅？怎么办？

当我们看到一家上市公司财务报表，我们怎么样去分析，它们包括了哪些内容，我们要怎么样去看。

当我们看到一家上市公司资产负债表的时候，首先要去关注公司的规模和结构。规模指的是资产规模，即总资产是什么规模，负债是什么规模，净资产是什么规模，资产负债率大概是什么情况。在看了规模之后我们再看一下结构，即在我们的资产和负债里头流动性和非流动性分别占比是多少，借此可以了解到整个公司流动性的情况，这是第一部分。

第二部分就是看贡献与内涵，在看贡献与内涵的时候我们需要了解公司的核心资产是哪些，70%的资产分布在哪些地方，这是资产。然后在负债端，我们需要了解我们的负债有哪些，金融负债的规模是哪些(金融负债指通过银行借款、融资租赁、通过发行债券、发行融资券、发行票据等等，即主要通过金融机构形成的这一类负债），有多大的规模，是怎么一个构成。

我们为什么在看负债的情况下需要着重了解一下金融负债呢？这是因为金融负债有它的刚性，公司必须定期按期还息、到期要还本。因为金融机构信息都是相通的，如果一旦有金融负债发生了违约，非常容易发生挤兑现象。从 2018 年年底到 2019 年年初有很多公司，包括上市公司，出现债券违约，进而引发了一连串的连锁反应。所以说当我们关注负债的时候一定要关注这家公司金融负债的规模和构成。

第三个，在看资产负债表的时候我们可以去看一下往来款的布局。通过往来款的布局我们可以了解到一家公司的议价能力。这个往来款主要是公司跟客户之间的应收和预收账款，以及公司跟供应商之间的应付和预付账款的情况。这是我们的贡献与内涵。

第三部分就是关注大额的变化。应该说不管是哪一张报表，任何情况下大额变化都是我们需要关注的。这种大额包括绝对值金额的大额以及相对值比例的大额，我们看是哪里发生了变化，什么项目发生了变化，因为什么原因造成的……这种大额变化上市公司在做定期报告时都需要解释原因，而我们需要去分析这种变化的合理性，当它发生变化的时候与之相对应的那些项目是否同样发生了变化，是否是合理的。这个是我们看资产负债表的逻辑。

接下来我们就用这样的方法来看三个例子。

第一个例子我选了一家非常有名的公司，贵州茅台（600519）。我们选它 2018 年最近一期的三季报，看看它的资产负债表情况。我们用刚才的方法先看规模和结构。茅台的总资产是 1471 亿，，负债 409 亿，净资产 1061 亿，茅台的总资产和净资产都超过了千亿规模。资产负债率是 27.86%，已经非常低了。

再来看结构，在总资产 1400 多亿里，流动资产就占了 1200多个亿，非流动资产只有 200 多个亿，说明公司整个资产流动性非常好，它被固化的资产是非常少的。然后看负债这一段，负债409 亿基本上全部都是流动负债。我们从流动资产和流动负债来比较，流动资产有 1200 多个亿，流动负债是 400 多个亿。流动资产已经超过了流动负债的 3 倍，这说明整个资产负债的流动性是比较好的。

我们再来看核心资产。总资产 1471 个亿里头最重要、最大金额的资产就是货币资金，都已经有 1000 个亿了，它占比已经超过了 70% 。这个就足以证明贵州茅台的地位，它有 1000 个亿的货币资金拿在手里，这是最好的、最有效的资产。也是最有话语权，最有实力的一种资产表现，这是核心资产。

再看负债，整个贵州茅台有没有金融负债呢？当然它都已经这么有钱了，不需要有任何的金融负债。那它的负债是什么呢？因为贵州茅台旗下有自己的财务公司所以他第一大的负债是吸收存款和同业存放，它的财务公司发挥了类似银行的作用，这个是金融业务。此外最重要的一个负债就是预收款项，有 111 个亿。预收款项是什么，用白话来说就是别人要买公司的货，先给公司打了一笔钱，然后过一段时间公司再把货发出去，简言之就是先款后货的方式。先款后货的方式证明公司在经济业务链条中拥有话语权。

其实大家应该都有所了解，经销商想去贵州茅台厂提酒不是给钱就能把货拉走的，而是需要提前把款付给茅台厂。提前支付的这笔款项在贵州茅台那里就是预收账款，它收到了这笔钱后可能才开始生产，然后再过几个月之后才把货交给经销商。那么这里就有一个问题，你觉得贵州茅台的预收款项算不算是真正意义上的一个负债？

首先我们从会计准则、权利义务关系来说，公司收了别人的钱还没有履行合同义务，还没有给别人发货，而未来还需要履行这个义务。这种情况肯定是属于负债的范围，肯定是一项负债。从法律，从会计准则角度来讲没有问题。但是从业务实质来讲，预算款项说明公司已经锁定了它的客户且锁定了它的资金，已经把客户的资金都锁定了，证明了它在这个经济业务链中有绝对的一个话语权。所以说虽然预收账款它是一项负债，但这项负债我们都很喜欢，这证明了公司是很有地位的。因此，牛逼哄哄的贵州茅台也不是说没有负债，它是有负债的，它的负债是他话语权的体现，并不是未来需要还别人钱的负债。当我们看负债的时候，我们一定要去分析这是一个什么样的负债，是不是真正意义上的负债，它代表了什么。

我们从贵州茅台的资产负债表里了解到了它的核心资产是货币资金，没有金融负债，重要的负债是预收账款，这是地位的一种表现，足以说明贵州茅台财务状况非常健康非常好，也证明了它在经济业务中的话语权，这是第一个例子。

接下来我们讲第二个案例天神娱乐。天神娱乐属于传媒娱乐行业，是一家做游戏的公司。我们找到它最近的 2018 年三季报，在三季报里头有 2018 年 9 月 30 号的资产负债状况和 2017 年 12月 31 号的资产负债状况。

我们先看到 3 季度末的情况。总资产是 133 个亿，是过百亿的，那么负债一共有 36 亿，净资产 96 亿，资产负债率 27% 。资产负债率也比较低。133 亿里头的核心资产有哪些，我们往上看，最大的一笔资产是商誉，商誉是 65 亿，65 亿已经超过了总资产的一半，还有就是可供出售金融资产和长期股权投资这三块加起来有 105 亿，占比已经达到 78%，它们是公司的核心资产。

我们这里先做一个可供出售金融资产的知识补充。，其实可供出售金融资产我们有时候可以把它跟长期股权投资类似地去理解，当我们对外去投资一家公司或投资什么产品的时候，当持股比例或者是公司的话语权、表决权超过一定数量以上我们把它作为长期股权投资。简单来说，如果公司的持股比例还比较小还不具备一定的话语权，在被投资方里说不着什么话，没什么影响，它就像一个金融产品一样，这个就叫做可供出售金融资产。总而言之可供出售金融资产和长期股权投资都是对外投资的一种表现，大家这样子去简单理解就可以了。

第二个知识补充是商誉。在后面第五章会有一个专题来讲商誉这个问题，这里先给大家提一下，商誉是公司在并购重组当中，因为并购溢价而形成的。商誉是一个很虚的东西，非常虚。简单点说，公司账面的净资产就只有一个亿，但我认为它值十个亿，我给它股东十个亿把这个公司买过来。我花的是十个亿，我买的公司账面净资产值一个亿，中间有九个亿的差价，这种差价可能是因为我认为这个公司未来发展好，管理团队好，市场占有率高，但这些东西都无法量化，都不是报表里面的东西。这一部分溢价的补充被称为商誉。商誉它是一个看不见摸不着，谁也不知道的东西。2018 年频繁出现商誉暴雷，大家也都在思考这个问题。正是因为商誉看不见、摸不着，所以对于这种商誉金额很大，占比很大的公司，我们需要非常关注。天神娱乐它的商誉有65 个亿，65 个亿他已经占到了总资产的一半。

前面分析了资产这一端，再看负债这一端。整个负债有 36 个亿，36 个亿的负债我们把它分一下。主要的负债有短期借款 6 个多亿，应付账款 3 个多亿，其他应付款 6 个多亿，流动负债共有18 个亿。长期借款有 1.67 亿，应付债券有 9.97 亿，还有长期应付款 4.81 亿。这个长期应付款就是我们说的通过融资租赁方式所取得的一部分债权，它也被我们认为是金融负债。梳理下来整个天神娱乐的金融负债达到了 23 个亿，占总负债比重已达 63%，是比较多的。也就是说天神娱乐的负债，核心还是金融负债。以上是我们对资产负债结构、贡献、内涵的一个比较。

接下来我们来看变化，跟年初比在 2017 年 12 月 31 号到 2018年 9 月 30 号之间，这九个月总资产少了 11 个亿，负债少了 12 个亿，净资产基本没什么变化。也就是说公司的钱少了，资产少了，负债也同样少了，主要就体现在货币资金发生了变化，还有其他应付款发生了变化。这是公司用货币资金去支付了一笔其他应付款业务的一个大的凭证。

我们继续去读它的三季报，我们发现公司在 2018 年当中，用现金支付了之前的股权收购款。也就是说之前股权收购款没有付完，放在其他应付款里了，而现在得把他付了。结果就是其他应付款负债减少，资产这边的货币资金也同样减少。现在我们看到天神娱乐这家轻资产传媒行业娱乐公司，它的资产负债情况是怎样的了。

接下来的第三个案例也是比较有名的涪陵榨菜（002507 ），

我们选择的也是涪陵榨菜 2018 年三季报的情况。公司总资产 28亿多，处于接近 29 亿又不到 30 亿这么一个规模，负债有五个多亿，净资产 23 个亿，资产负债率 19%的样子，相比年初是下降的状态。这是资产负债的主要构成、规模。

再看结构，资产里头流动资产有 18 个亿，非流动资产有 11个亿，资产相对比较具有流动性。核心资产排在第一的是它的货币资金。这里大家需要注意，公司的货币资金是 9.991 亿，而课件上面写的是 14.391 亿。这里的货币资金是以一种存款方式存在的。就像我们个人一样，我有可能会把钱拿去买一些比较安全、收益还不错比较有保证的一些理财产品。上市公司它也会去买一些短期的理财产品，这一部分在其他流动资产里，大家看到其他流动资产有 4.4 个亿。这里也提醒大家，如果其他流动资产看起来比较大，我们要去看一下其他流动资产是什么东西。涪陵榨菜的其他流动资产基本上都是它的理财产品。理财产品跟现金基本上是一个等价物，我们可以把它们都理解为现金，那么涪陵榨菜的整个资金等于货币资金加其他流动资产共 14.39 亿。总资产28.95 亿，货币资金占总资产已经有一半的规模了，这是一个不错的资产情况。

第二就是它的硬资产。什么叫硬资产？对于一个生产型企业来讲土地、厂房、设备就是硬资产，这些东西搬不走、拿不走，是生产的必要条件，也是你硬实力的体现。那么可以看一下涪陵榨菜，在除开货币资金以外，第二项重要资产就是它的固定资产和在建工程，这两块加起来有 8.78 个亿，占到了我们整个资产的30%。

也就是说涪陵榨菜不到 30 个亿的资产里头有一半是钱，还有30%是硬资产，是土地、厂房、在建工程、设备这些等等，这是我们整个资产的情况。应该说涪陵榨菜整个资产是比较优秀的，有很多钱在手上，此外也投了很多去做生产经营所需的设备设施、厂房等。

我们再来看一个问题，除了刚才提到的资金和硬资产还有一块是资金往来。我们看到公司应收账款有 3400 万，预付账款有2200 万，这两块加起来有 5600 万的样子。他们相比年初是有一个增长的，也就是说涪陵榨菜允许客户赊欠的比以前多点，同时预付给供应商的钱款也比以前多点。这可能意味着公司放宽了信用政策。

资产就到这里，我们再来看负债。整个负债 5.6 个亿，没有金融负债，因为它的资金已经有 50%的量了。此外就是一些往来款，应付，预收这些。还有一项负债就是递延收益。通常都是指政府补助所引起的递延收益。我们用一个简单的例子来讲，比如说上市公司的搬迁有利于环保等各种情况，政府要求上市公司进行搬迁。那么在搬迁之后，政府为了鼓励上市公司搬迁，给了公司一个亿的资金，这个资金政府要求必须拿来用于搬迁之后的新厂建设，专款专用。这一个亿给了上市公司，但并不代表政府就补贴一个亿作为今年的政府补助。假如新厂建成之后可以用十年的时间，这一个亿它是会在未来的十年之内一年一年发挥作用的，每年会产生 1000 万的一个收入，十年加起来是一个亿。在这种情况下这一个亿就作为一项递延收益。在未来的每一年它会随着厂房的折旧摊销，每年会有 1000 万进入到利润表里的政府补助里去，形成我收益的一部分，这个就是递延收益的概念。

这里有一个问题大家可以思考一下，递延收益又算不算是一个真正的负债？它和预收账款两个都是负债，但是他们好像和其他的负债不同，其实钱已经收到了，只是一个分期的问题。那这又算不算是一个负债？大家可以思考一下。这是资产负债的情况。

通过资产负债分析之后，我们来看往来款。应收和预收是一段，都是销售形成的。大家可以看一下销售形成的应收，就客户欠公司的 3400 万，而公司欠客户的有 1.85 个亿，证明了我在客户那一端是有话语权的。

第二个预付是 2200 万，而应付是 1.12 亿，应付比预付要大，这个证明了是公司欠供应商的钱，而不是供应商欠公司的钱。公司既可以把客户这边的资金占用了，又可以把供应商这边的资金占用了，这证明在经济业务链条中。涪陵榨菜他在两头都有自己的话语权。以上是我们通过往来款差异大分析到的问题，这是我们三季末的情况。

然后我们再来看对比，对比在我们从 2017 年 12 月 31 号到2018 年 9 月 30 号这九个月内，总资产增加了 4 个亿。负债基本没有变化，然后增加的是净资产，也就是说我的净资产增加了四个亿，导致总资产增加了 4 个亿，这证明总资产这种变化其实是比较有质量的，起码是公司自己的资金积累。

涪陵榨菜从 2017 年 12 月 31 号到 2018 年 9 月 30 号，未分配利润有差不多四个亿的增加，形成净资产的增加，从而引发总资产的增加。积累的四个亿体现在何处？体现在货币资金、今年投入的一些工程建设、社交政策、预付款政策等。

以上是涪陵榨菜三季报的分析，我们通过分析情况可以深入了解，面对一张资产负债表密密麻麻的数据时，应该去看哪些内容、从哪里了解到这个公司的资产负债情况。