12月2日证监会公告，西安康拓医疗技术股份有限公司（简称“康拓医疗”）将于12月11日科创板上会。
每日商业报道（www.bizvcw.com）发现，虽然公司主营产品PEEK占有国内第一大市场份额，但是行业竞争仍旧十分激烈，更不用说其供应链上下游风险并存。此外，康拓医疗还存在股权高度集中、存货金额增加，核心技术人才较少等问题，都为其能否成功过会留下了悬念。
行业竞争激烈
康拓医疗的官网资料显示，公司成立于2005年，专注于神经外科、心血管外科、颅颌面外科、口腔科等领域发展，是集三类植入医疗器械的研发、生产和销售服务为一体的公司。
公开资料显示，康拓医疗处于医用高值耗材市场中，在医用钛金属和高分子材料的研发、加工和生产方面，取得十余项植入类医疗器械专利和多项产品注册证。百度百科显示：高值医用耗材，是指高值医用耗材，一般指对安全至关重要、生产使用必须严格控制、限于某些专科使用且价格相对较高的消耗性医疗器械。另外，公司主营业务产品PEEK 材料颅骨修补板，近年连续占据国内该产品第一大市场份额。
Evaluate Med Tech 数据显示，2017年全球神经外科医疗器械销售额达86亿美元，较上年同比增长16.2%，预计2024年全球市场规模将达到158亿美元， 2017-2024年复合增长率为 9.1％，是预测期内所有医疗器械细分领域中预测增速最快的细分领域。
虽然市场规模在逐年增长，但康拓医疗主要产品为钛颅骨修补固定产品和PEEK 颅骨修补固定产品，其钛颅骨修补固定产品市场主要份额被强生、美敦力等进口企业占据。同时，国产品牌众多，其中钛材料国产厂家主要包括大博医疗、凯利泰、三友医疗、春立医疗等，市场竞争十分激烈。
股权集中，核心技术人才少
从公司股权架构来看，2019年11月7日康拓医疗完成股改，2020年6月9日获得科创板上市受理。公司持股5%以上的股东有胡立人、朱海龙、西安合赢、上海弘翕。
其中，胡立人直接持有发行人64.73%的股权，公司员工持股平台“西安合赢”持有发行人6.25%的股权；胡立人持有西安合赢37.43%的股权并担任其执行事务合伙人，因此胡立人合计控制发行人70.98%的股权为公司实际控制人。公司实控人持股比例较高，对公司决策有相对控制权。
此外，胡立功持有西安合赢10%股权，而胡立人、胡立功系兄弟关系。胡立人、胡立功已出具的《关于所持股份的流通限制及自愿锁定的承诺函》中明确承诺，自发行人首次公开发行股票并上市之日起 36 个月内，胡立人、胡立功将不会通过转让西安合赢财产份额的方式转让发行人股份。
此外，招股书显示，康拓医疗研发人员共29名，但核心技术人员仅有4人，占员工总数的 17.58%。其中，实控人胡立人负责公司总体研发方向的把控，参与重点项目的研发指导。
存货逐年增加
除了核心技术人员数量少，《每日商业报道》（www.bizvcw.com）还发现，康拓医疗2019的存货金额较往年增加不少。2017年至2019年，公司存货金额分别为2116.26万元、2301.76万元、3132.59万元。2018年、2019年期间，康拓医疗的存货分别同比增长约8.76%、36.09%。
同时，公司的存货周转率也较为不稳定，2017年至2019年分别为1.16次、0.88次、0.90次。2017年度至2019年度，公司资产减值损失分别为127.20万元、187.38万元和192.69万元，主要为存货跌价准备。
此外，报告期内康拓医疗的主营业务毛利率分别为68.82%、76.41%和79.72%，同行业可比上市公司平均毛利率分别为80.48%、78.50%、82.19%。
可以看出，康拓医疗主营业务毛利率明显低于可比上市公司平均值。对于此间的差异，康拓医疗称其原因为：
(1)公司主要产品为PEEK材料神经外科产品和钛材料神经外科产品，与同行业可比公司的产品在细分领域上有所差异，例如大博医疗的神经外科产品包括颅骨修复钛网系列和硬脑膜，春立医疗的主要产品为骨科关节类，与公司产品存在一定差异;
(2)公司产品在神经外科颅骨修补和固定领域具有较强竞争力，钛材料神经外科产品和PEEK材料神经外科产品在国内同行业企业中市场份额占有率均为第一，且PEEK骨板、PEEK链接片均为国产首个取得注册证的产品，填补了国内技术的空白。截至目前公司是国内唯一一家拥有PEEK链接片注册证的企业;
(3)公司产品定位于中高端市场，在终端市场建立起了良好的品牌，产品具有较高美誉度。
上下游供应链存风险
招股书显示，康拓医疗目前的销售模式主要依靠经销商，在2017年至2019年度经销商的销售收入分别达到了7080.33万元、9855.95万元及1.33亿元，分别占营业收入的比例为98.66%、94.56%及92.56%。
而作为同行业的上市公司，三友医疗在2017年-2019年度的经销模式营收占比为71.31%、52.69%、44.14%。对比来看，康拓医疗近三年的经销商的销售收入明显是高于同行业的企业的。
每日商业报道（www.bizvcw.com）发现，目前康拓医疗的下游客均为中小规模企业。企查查数据显示，公司主要客户江西萍康医疗器材有限公司、江西长欣合医疗器械有限公司、上海犁剑贸易商行、上海远翼实业有限公司、济南品成商贸有限公司等注册资金均不超过200万元。而中小规模客户的经验能力的不稳定性，也直接影响康拓医疗的市场和业绩。
令人关注的除了下游经销商对公司存在不稳定的影响之外，康拓医疗上游的供应商也同样动摇了公司经营的可持续性。招股书显示，2017年至2019年度，康拓医疗的前五大供应商占采购总额比例分别为85.57%，78.74%及75.81%，呈现明显集中趋势。同时公司的前五大供应商，大多在海外，尤其是美国公司，这直接提升了公司货源和经营的风险。
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