10年4次终止辅导，博创智能再闯IPO：亚洲最大锁模力注塑机的制造商也有电动化苦恼

资本市场上，“工业母机”是热门概念之一，日前，一批“工业母机”企业也走到了IPO关口，有望分享闻“机”起舞的资本盛宴，博创智能装备股份有限公司（以下简称博创智能）便是其中之一。

2021年2月一度撤回科创板IPO申请的博创智能，于2022年6月再次踏上IPO征程，选择的依然是科创板。

2019年~2021年，博创智能主营业务收入分别是7.51亿元、9.38亿元以及11.16亿元，归母净利润分别是6270.06万元、6295.16万元以及6231.46万元。这三年，研发投入占营业收入的比例分别是4.84%、4.68%以及4.77%。

《每日经济新闻》记者查询发现，到去年底，博创智能已历经两轮审核问询。首轮问询时，“前次申报撤回”事项成了交易所首先提及的问题。同时，两次申报中2019年的财务数据有所调整，也受到关注。

博创智能面临的竞争压力也不小：与行业龙头超160亿元的年度营收规模相比，博创智能2021年营收刚突破10亿元；此外，公司主要产品注塑机也有电动化趋势，目前，国内品牌电动化产品中的关键零部件依赖进口，因此并无成本优势，2021年，博创智能电动注塑机收入尚不足1千万元。

图片来源：招股书（审核稿）截图

寻求上市多年：4次终止辅导、1次撤回申请

近10年来，博创智能一直在寻求上市，并有4次上市辅导终止、1次撤回IPO申请的经历。

据博创智能介绍，早在2012年9月，公司便与中信证券签订A股IPO辅导协议，并于当年11月在广东证监局办理了辅导备案登记。但1年后的2013年11月，该次上市辅导终止，原因是当时公司尚无法满足中信证券的内核要求。

与中信证券的合作终止1个月后，博创智能找到了英大证券，并再次办理了辅导备案登记，到2015年4月，上市辅导再一次终止，对此，博创智能称“当时境内资本市场环境变化，拟调整上市规划”。

到2017年11月，博创智能又与国金证券签订上市辅导协议并办理了辅导备案登记。但1年后，博创智能称因申报时间安排未达成一致，终止了双方的上市辅导关系。紧接着，博创智能又与民生证券签订辅导协议，并再一次无果而终。

因此，2020年6月与国金证券签订的上市辅导协议，已是博创智能的第五次尝试。这一次博创智能在IPO道路上终于迈出新的步伐，于2020年11月向上交所提交了科创板上市申请，但在被抽中现场检查后，撤回了申请文件。

因此，在本次冲刺IPO首轮问询时，“前次申报”便成了交易所首先关注的问题。博创智能也给予了详细地说明，解释撤回原因包括：部分股东拟进行股权转让、2020年度境外销售核查难度较大、申报前期销售环节存在部分单据瑕疵、证监会监管新规对保荐机构及律师核查工作的影响（工作量较大）等。

博创智能提到，被抽中现场检查后对财务资料进行自查。公司发现“前次申报前期的销售环节存在部分单据瑕疵”，瑕疵包括部分调试报告单据信息漏记而存在要素不完整（例如缺少客户签字或盖章）、单据缺失（例如部分运输单因经销商或发行人销售人员未及时回收导致缺失）。

不过，博创智能也表示，经核查，问题单据所对应的收入真实、准确，不存在重大跨期确认收入的情形。

需要说明的是，博创智能本次IPO提交的数据中，2019年的财务数据与前次申报的数据有所调整，其中营业收入申报财务报表较前次申报数据减少1410.34万元，各项费用及成本也有所调整，净利润减少了116.15万元。博创智能表示，会计差错更正影响未导致公司相关年度盈亏性质发生改变，亦未对财务报表产生广泛性影响。

图片来源：《审核问询函回复》截图

收入与“真龙头”仍有较大差距

虽然在IPO道路上未能一帆风顺，但从招股书（审核稿）介绍来看，博创智能称得上是国内注塑机头部企业之一。

在第二轮问询回复时，博创智能援引中国塑料机械工业协会数据，介绍称,2019年、2020年及2021年的国内注塑成型装备行业排名中，公司按主营业务收入排序分别位列第4名、第5名及第7名，按净利润排序分别位列第6名、第8名及第11名。

此外，博创智能援引QYResearch统计数据，2021年全球注塑机市场销售额达107.9亿美元（按2021年平均汇率，折合人民币约696亿元），公司的收入达到了10亿元规模，占全球市场份额为1.56%。

图片来源：《审核问询函回复》截图

另据中国塑料机械工业协会及智研咨询统计数据，2019年、2020年我国注塑机行业市场规模分别为233.02亿元、252.10亿元，公司分别占比1.73%、1.90%。

不过，《每日经济新闻》记者也注意到，2019年~2021年，行业收入遥遥领先的是海天国际（HK01882，股价21.3港元，市值340亿港元）、伊之密（SZ300415，股价25.34元，市值119亿元）以及震雄集团（HK00057，股价1.89港元，市值12亿港元）。

三家企业中，海天国际2021年注塑机销售收入超过160亿元，伊之密的收入接近26亿元，震雄集团也超过了22亿元，三家企业分属第一、第二阵营。在前述博创智能援引QYResearch统计全球市场销售数据中，海天国际占比23.01%，伊之密、震雄集团占比3.71%、3.25%。

相比之下，博创智能的注塑机销售收入2021年刚突破10亿元，与“大佬”们仍有差距，但与已上市的同行泰瑞机器（SH603289，股价12.01元，市值36.5亿元）、力劲科技（HK00558，股价9.98港元，市值137亿港元）等企业相当，都是10亿元左右的年度营收规模，在头部企业中属于“跟跑”的第三阵营。

“工业母机”概念下，上述注塑机公司股票在近段时间也得到大幅提振，A股中，伊之密去年12月23日的收盘价为16.93元/股，到今年2月15日报收于25.28元/股，期间涨幅达到49%；同期泰瑞机器涨幅为40%；而港股上市的力劲科技同期涨幅45%。

电动化市场被国际品牌垄断

产品方面，关乎注塑机的技术水平指标有很多，其中“锁模力”是最为关键的一个。它可以衡量注塑机对模具的夹持力，实现锁紧模具，注射过程中不漏胶。锁模力越大，可实现的注塑件加工尺寸也越大。据此划分，博创智能的注塑机产品可分为小（60吨~200吨）、中（200吨~600吨）、大（超过600吨）三类机型。

博创智能介绍，在大型注塑机领域，公司定位于二板智能注塑机专家，是国家级首台（套）超大型二板式注塑机（锁模力达6800吨）制造商。截至2017年，公司“BU6800超大型两板式伺服节能注塑成型机”是亚洲地区所生产制造的锁模力与注射量最大的两板式注塑机。

记者查询发现，同行们也在角逐“最大锁模力”的荣誉，海天国际在2014年开发出JU6600，锁模力达到6600吨，当时也描述为亚洲最大的两板式注塑机。此外，伊之密在2021年报中披露，公司正在研发（已出样机、现正在试模）最大锁模力可达到8500吨的注塑机，是国内锁模力最大的注塑机首台套产品。

在中小型注塑机领域，博创智能则表示，在精密高效、伺服节能、电动注塑、多组分共塑等多方面取得重大的突破创新。

记者注意到，博创智能还提及，“大型机二板化、小型机电动化”已成为行业发展的主旋律。相对于国内仍以液压注塑机为主导的局面，电动注塑机正在形成对高端液压注塑机的替代。

图片来源：招股书（审核稿）截图

但电动注塑机的市场，仍被国际品牌所主导。博创智能介绍，日本厂商自上世纪率先商业化推出电动注塑机以来，在电动注塑机的技术、市场等方面长期占据优势。目前，日本品牌占据了全球大部分电动注塑机市场。国内厂商中，除了海天国际通过长飞亚品牌已经形成规模化的电动注塑机销售外，其他厂商的电动注塑机由于控制系统、电机等关键部件主要依赖进口，不具备成本优势，因此销售相对较少。

“公司虽然在2012年开发了BE系列电动注塑机……但是报告期内BE系列电动注塑机销售量较少。”博创智能解释称，受国内工业技术水平限制，该系列产品技术路线使用的核心零件（工业电脑、伺服电机、伺服驱动器、滚珠丝杠等）长期来自于进口，价格高，因此成本居高不下，价格没有市场竞争力，销量一直没有取得突破。

根据二轮问询回复，2019年~2021年，博创智能电动注塑机分别销售83.55万元、152.55万元以及898.11万元。

图片来源：《审核问询函回复》截图

博创智能表示，预计在未来可预见的期间内，公司也将紧密跟随“小型机电动化”趋势。公司在2022年9月发布了新一代BD系列电动注塑机，在提升性能的同时，成本较原有BE系列产品低20%~30%，极具市场竞争力。

对于前述锁模力达6800吨的注塑机产品，以及新一代电动注塑机产品是否实现销售，记者尝试联系博创智能，未能得到回复。