11月18日，祥生控股集团有限公司（以下简称“祥生控股集团”）正式在港交所挂牌，股票代码为02599。截至当日16时收盘，祥生控股每股股价为5.59港元，市值达到167亿港元，全天交易中，股价几乎没有波动，当日最高价为5.6元，最低价为5.59元，成交金额9053万港元。
《每日商业报道》发现，虽然2019年祥生控股实现签约销售金额1174.7亿元，跨入千亿房企阵营，其上市也被称为“年内规模最大房企IPO”，但是股票首发当日并没有出现人们预想中的大幅度上涨，这或许与投资者对房地产未来发展的不看好，和祥生控股的负债率高有关。
近三年，业绩增长迅猛
祥生控股成立于1995年，起源于浙江省诸暨市，总部位于上海，董事会主席兼执行董事为陈国祥，现年68岁。祥生控股主要在浙江省的城市及泛长三角区域的其他城市开发及销售物业，涉及的业务板块有地产开发、小镇开发、建筑安装、物业服务、酒店旅游、商业运营等。
截至2020年7月末，祥生控股于11个省份45个城市拥有205个处于不同开发阶段的物业项目，包括181个为附属公司开发的项目及24个为合营企业及联营公司开发的项目。招股书显示，2017年、2018年、2019年公司收入分别为62.93亿元、142.15亿元、355.2亿元，三年复合年增长率为137.6%。截至2020年4月30日，营业收入为85.52亿元，同比增长123%。
从盈利能力来看，2017年，祥生控股还有着2.86亿元的净亏损，2018年底就扭亏为盈，净利润达到4.28亿元， 2019年底已增长至32.09亿元。在营收方面，2017年、2018年、2019年及2020年前4个月，祥生控股实现收入分别为62.93亿元、142.15亿元、355.20亿元及85.52亿元。
祥生控股招股书显示，在此次募集资金用途方面约60%或约18.70亿港元，将用于为现有项目建设提供资金（包括物业开发项目的建筑成本）；约30%或约9.35亿港元，将用于偿还用作项目开发用途的部分现有信托贷款；约10%或约3.11亿港元，将用于一般业务经营及营运资金。
事实上，祥生控股也是今年继汇景控股、港龙中国地产、金辉控股、上坤地产之后成功上市的第5家内地房企。
负债居高不下
不过，对比同行来看，祥生控股的净负债率长期处于高位。2017年净负债率高达1380%，2018年下降至740%，2019年持续下降，但仍达到了360%。今年前4月又回升至430%。这一水平远远高于行业平均值，公开数据显示，2019年中174家房企加权平均净负债率为91.37%。
对此，祥生招股在招股书中表明：“我们的净资产负债比率较高，乃由于我们的借款金额相对较大，以及由于先前累计亏损而导致总股本相对较小。”过去三年，祥生控股借款总额(包括计息银行及其他借款、资产抵押证券及优先票据)分别为258.74亿元、290.65亿元、285.27亿元。而今年前8月就已经上涨至414.41亿元了。
招股书中还披露，截至2020年4月30日，祥生控股的备考资产负债比率为90%；净资产负债比率为426%；现金与短期借款比率为0.5。按照“负债资产比率(按总负债减合约负债除以总资产减合约负债计算)不得超过70%；净资产负债比率(按计息负债总额减现金及银行结余除以权益总额计算)不得超过100%；现金与短期借款比率(按现金及银行结余除以短期计息负债计算)不得低于1.0”的考核标准看，祥生控股已是“三道红线”全踩。
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撰文✎王路
编辑✎刘致文
文章部分配图来自网络
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