晶科能源开启申购，光伏产能再进一步

近日，晶科能源股份有限公司（以下简称“晶科能源”）发布公告称，晶科能源(688223.SH)和联席主承销商根据初步询价结果，综合评估公司合理投资价值、本次公开发行的股份数量、可比公司二级市场估值水平、所属行业二级市场估值水平、市场情况、募集资金需求及承销风险等因素，晶科能源将于1月17日开启申购，发行价格5元/股。

据了解，作为光伏产业的佼佼者，1月11日，晶科能源荣膺福布斯中国“2021年度最具潜力清洁能源技术奖”。此前，晶科能源就在一年内连续四次创造新的大面积N型TOPCon电池转化效率世界纪录。

拟募资加码主业

每日商业报道（www.bizvcw.com）注意到，招股书显示，晶科能源此次募集资金将全部用于公司主营业务发展，包括年产7.5GW高效电池和5GW高效电池组件建设项目，海宁研发中心建设项目。同时，公司为应对未来快速增长的市场需求补充公司流动资金。

技术创新永远是发展的核心潜力。晶科能源称，此次电池和电池组件建设项目运用了公司最新的技术成果，将有助于升级和扩充公司的电池片和组件产能。同时，本项目的电池产能将应用公司开发的最新N型高效电池技术，组件产能将应用切半、多主栅、叠焊等制造技术，均为公司核心技术的产业化落地。

每日商业报道（www.bizvcw.com）了解到，去年10月，晶科能源研究院所研发的高效N型单晶硅单结电池技术取得重大突破，在权威第三方测试认证机构日本JET检测实验室标定全面积电池最高转化效率达到25.4%——这是晶科能源在近一年来第四次创造新的大面积N型单晶钝化接触(TOPCon)电池转化效率世界纪录。

由于晶科能源称其技术研发不断刷新世界纪录，因此市场对其予以更高的期待。毕竟，N型电池的优势显著，转换效率高、双面率低、温度系数低，很可能代替传统P型电池成为市场主流。2018-2021年，公司先后推出Cheetah、Swan、Tiger以及Tiger Pro系列产品，实现从158.75mm 到182mm尺寸硅片的突破，而大尺寸硅片有助于提高单片功率的同时降低生产成本，公司的利润空间也随之增大。

截至 2021 年底，晶科能源已取得境内外发明专利149项，累计承担4项国家重点研发计划、1 项国家能源局项目以及100余项其他各类科研项目。正因为晶科能源目前的在研项目也与产业前沿技术息息相关，能否实现新的突破，此次资金募集也是重要一环。

原材料价格波动较大

能源科技领域，光伏产业赛道之上的竞争不可不谓之激烈。

据了解，晶科能源的主要竞争对手包括： 晶澳科技、隆基股份、天合光能、Canadian Solar（阿特斯）。在招股书中，国泰君安证券对相关财务指标进行分析时，选择了天合光能（688599.SH）、晶澳科技 （002459.SZ）、亿晶光电 （600537.SH）、隆基股份（601012.SH）作为可比公司。截至 2022 年 1月 7日，可比公司对应 2020年平均 PE（LYR）为 84.58倍（剔除负值）。

从营收和净利规模来看，晶科能源2020年营收高于可比均值，2021年上半年营收低于可比均值；2020年、2021年上半年公司归母净利润均低于可比均值。2018 年-2020 年公司营收复合增速为 17.19%，低于可比均值，在可比中位于中游；归母净利复合增速较快，为95.08%，仅低于晶澳科技。

招股书显示，晶科能源营业收入下滑的原因之一就是硅料价格的大幅波动。公司硅料采购价格自 2020年7月起逐渐上涨，尤其自2021年1月起采购价格上涨速度明显加快。2021 年6月，公司硅料采购均价为166.95元/千克，较 2020年7月最低点47.21元/千克上涨253.63%。若2021年下半年及以后年度，公司硅料采购价格仍保持大幅上涨趋势，将对公司 2021 年度及以后年度的经营业绩造成重大不利影响。

就研发支出而言，晶科能源 2018 年-2021 年上半年研发投入占营收比整体呈下滑态势，2018 年-2020 年研发支出绝对规模复合增速为5.98%，远低于可比均值。

对于研发占比的变化，招股书显示，2021年 1-9 月，晶科能源新建楚雄电池片项目、马来西亚新一期组件项目、四川新一期拉棒项目陆续投产，公司为新项目招募的相关人员在正式投产前的工资薪酬及其他相关费用计入管理费用，以及增加员工社保缴纳金额及高管员工数量的增加，综合导致管理费用较上期增加约 17,000 万元。相较而言，研发支出自然会变少。

另外，晶科能源的竞争对手积极推进垂直一体化发展，且联盟已成为企业谋划的内容，如尝试并购下游组件生产线的协鑫，通过联盟阿特斯，打造1吉瓦高效电池生产线，进而明确垂直一体化发展将成为日后行业发展的主流。

晶科能源也在招股书中明确表示，公司将进一步整合垂直一体化产能，优化管理流程，完善自动化和数字化管理方式，强化持续经营能力。

2016-2019年晶科能源连续四年光伏组件全球出货量第一名，但国际形势、境外风险同样为晶科能源全球市场战略提出不小的挑战。

自 2011 年 11 月起，美国商务部对来自于中国大陆的晶硅光伏电池，不论是否部分或全部组装成组件、层压板、电池板或其他产品（以下简称“双反调查产品”），发起反倾销和反补贴调查，最终对来自于中国大陆的双反调查产品作出裁定征收反倾销税和反补贴税，由进口双反调查产品到美国的进口商缴纳。

除上述双反保证金外，2018年1月，美国通过“201 法案”，宣布对全球光伏产品征收为期四年的保障措施关税，首年税率30%，以后每年降低 5%，2021 年 2 月起税率由 20%降至 18%；2018年6月，受中美贸易摩擦影响，中国光伏产品（电池、组件和逆变器）被列入征税清单。

为应对世界气候变化，党中央做出重大战略部署，即“双碳”目标：实现2030年前碳达峰、2060年前碳中和。不仅如此，为保障我国碳中和目标的顺利实现，我国还提出了“构建以新能源为主体的新型电力系统”的发展目标。

光伏发电正是构建新型电力系统、响应环境保护的朝阳产业。太阳能光伏市场发展前景广阔。国际可再生能源署（IRENA）预测，2025年太阳能光伏发电将达到总电力需求的 25%，是2017 年太阳能光伏发电总量的10倍以上。据《中国光伏产业发展路线图（2020年版）》预测，在乐观情况下，2025 年，我国光伏新增装机容量将达到110GW，5年CAGR（Compound Annual Growth Rate,复合年均增长率）为 17.08%，光伏发电行业发展长期向好。

晶科能源在光伏行业积淀多年，副总裁钱晶女士在前不久出席2021福布斯中国峰会期间曾表示：“晶科能源定当不负重望，全力探索N型技术深度发展，开拓更高收益、更低成本的光伏产品方案，为全球客户带来更优质的脱碳体验，推动‘碳达峰、碳中和’愿景早日实现！”

我国作为最大的能源消费国和二氧化碳排放国，面对经济发展与环境保护的双重命题，正在加快能源转型与革新的步伐，发展绿色清洁能源。晶科能源，能否在光伏行业大好发展态势之下通过IPO实现新的发展，数据会给出答案。